中国上市公司财务困境成本影响因素的实证研究 ——基于公司治理视角

论文摘要

从08年起备受人们关注的金融危机浩浩荡荡的蔓延全球、此次危机导致名声赫赫的投资银行一夜间哗然倒下。各个国家的金融机制和资本制度都面临着严重的挑战和威胁,在这样的背景下公司治理已成为全球关注的焦点。以前人们一直关注企业管理,忽略公司治理。现在管理者越来越意识公司的经营除了考虑顾客满意之外,还需要关注投资者。公司面临危机时,除了传统的管理应对之外,更应该关注公司治理层面的应对措施。企业扮演一种社会经济组织角色,它和我们有着生命的生物有机体一样,也要走过从出生到死亡,从幼年到晚年的这一过程。每一个企业在使命的驱使下,从成立那一刻开始就不顾一切的追求发展壮大。但正因为它具有生命的这一特性,也注定它并非是一种永恒的社会存在形态,它也有生命周期。而企业这种从出生到死亡的发展规律就像一双无形的手,始终决定着企业在整个生命过程中的发展路径。企业生命的终止仅仅是社会意识形态中正常的一种生命现象,是一种不可改变的社会经济行为。既然企业具有生命周期这一特性,那么怎么样使得企业经久不衰、生生不息具有十分重大的理论意义和现实意义。本文以公司治理理论为基础研究财务困境公司财务困境成本的影响因素。具体从股权机构、董事会特征和高管激励来研究财务困境公司如何降低财务困境成本。首先,本文对财务困境进行定义,在此基础上从经营业绩观的角度计量财务困境成本。本文选取2004年—2010年陷入财务困境的95家企业为样本,运用多元回归模型考察公司治理与财务困境成本之间的关系。实证检验结果表明,第一大股东持股比例、股权集中度Z、法人股、流通股、董事会持股比例、董事会规模、董事会薪酬以及高管薪酬都对财务困境成本有显著的影响。这说明财务困境公司如果要想降低财务困境成本,可以优化股权结构、提高董事会治理以及加强高管激励机制。虽然国内学者近十年来在财务困境的预测研究方面取得了很大的成就,不论是从预测模型的设定方面还是预测变量的选择方面都取得了很大的进步。但是对财务困境成本研究的相关理论和实证研究还十分缺乏,即使有部分学者对其进行研究,大部分也只是从财务会计角度来分析研究。从公司治理角度对财务困境分析的文献更少。本文在借鉴前人研究的基础上,从公司治理角度实证研究了影响财务困境成本的因素,本文主要从董事会特征、股权结构及高管激励三个不同的角度来详细的研究公司治理对财务困境成本有什么样的影响。由于受各种因素的影响,虽然作者努力让其完善,但还是存在许多局限性,概括起来有以下几方面的不足：1.本文从流动比率和营业利润这两方面来定义财务困境成本,进而研究财务困境成本,由于流动比率随着行业的不同而流动比率也不同,而且流动比率小于1并不意味着企业陷入财务困境,只是说明企业陷入财务困境可能性很大。2.本文对财务困境成本的度量只计算了间接财务困境成本,没有把直接财务困境成本计量在内。这主要是由于我国上市公司发展状况决定的。3.本文只研究了财务困境成本的影响因素,并未研究财务困境公司如何才能走出财务困境。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 选题的背景
• 1.2 选题的意义
• 1.3 财务困境成本研究的内容及创新
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 主要创新
• 1.4 本文的研究框架
• 2 财务困境成本研究文献综述
• 2.1 国外文献回顾
• 2.2 国内文献综述
• 2.3 文献评述
• 3 财务困境的定义以及财务困境成本的计量
• 3.1 财务困境的界定
• 3.2 财务困境成本的衡量
• 4 本文的基本假设及样本的选取
• 4.1 基本假设
• 4.1.1 股权结构的实证分析
• 4.1.2 董事会特征的实证分析
• 4.1.3 高官激励的实证分析
• 4.2 样本选取与变量定义
• 4.2.1 样本选取
• 4.2.2 变量的定义根据上述的理论分析
• 5 财务困境成本的实证研究
• 5.1 模型的设定
• 5.2 实证检验
• 5.2.1 对样本数据描述性统计分析
• 5.2.2 股权结构实证检验结果
• 5.2.3 董事会特征实证检验结果
• 5.2.4 高官激励实证检验结果
• 6 结论与建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 政策建议
• 6.3 本文研究不足及未来研究方向
• 参考文献
• 后记