我国外汇储备中债券资产的配置分析

论文摘要

外汇储备是一个国家经济实力的体现,对于平衡国际收支和稳定汇率有着重要的意义。本文是在全球性主权债务问题频发和我国外汇储备规模持续膨胀的背景下,以外汇储备中债券资产的配置为研究对象,对债券配置中考虑的风险因素进行了深入剖析。文章在充分借鉴国外外汇管理成功案例的基础上,运用含VaR约束的资产配置模型和币种结构选择模型对我国外汇储备中债券资产的配置进行了实证分析。对债券资产在单一国家内配置的研究中,文章运用控制变量法,分析了基于信用风险和流动性风险的优化配置问题,发现企业债券和长期债券对提高投资组合收益率起到了较好的效果。对债券资产币种结构配置的研究中,文章将外汇储备分为功能性和收益性外汇储备,并测算两部分的比例大致为1:2。其中,我国在2006年到2010年功能性外汇储备的币种结构约为:美元68.93%,欧元6.34%,日元9.86%,其他货币14.87%。收益性外汇储备中,美元资产能够有效地分散投资组合的风险,欧元资产和日元资产能有效地提高投资组合的收益。实证研究中,VaR约束能够缩小有效边界的范围,提高投资组合的风险控制水平。另外,在考虑交易成本后,原投资组合中各类资产的配置比例往往会降低。最后,基于研究的实证结果文章对我国外汇储备中债券资产的配置提出政策了建议。货币当局应该促进币种和债券种类的多元化配置,推进我国外汇储备的分类管理,增强我国海外投资能力。在保证安全性和流动性的基础上,使外汇储备更好地为我国经济建设服务,并实现保值和增值。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景与研究意义
• 1.2 国内外研究文献综述
• 1.2.1 资产配置的研究
• 1.2.2 外汇储备管理的研究
• 1.3 本文研究内容与研究方法
• 1.3.1 本文的研究框架
• 1.3.2 本文的创新
• 1.3.3 本文的不足
• 第二章 国内外外汇储备的现状与管理模式
• 2.1 全球外汇储备管理现状概述
• 2.2 我国外汇储备的现状与特征
• 2.3 我国外汇储备的管理模式
• 2.4 国外外汇储备管理的成功案例
• 第三章 债券资产配置的风险剖析及其度量
• 3.1 债券资产在单一国家内配置的风险
• 3.1.1 利率风险
• 3.1.2 流动性风险
• 3.1.3 信用分析
• 3.2 债券资产在多币种间配置的风险
• 3.2.1 汇率风险
• 3.2.2 国家主权风险
• 3.3 风险的度量方法
• 3.3.1 方差方法
• 3.3.2 下偏风险方法
• 3.3.3 VaR 方法
• 3.4 欧美主权债务危机的启示
• 第四章 债券资产在单一国家内的配置分析
• 4.1 含VaR约束的资产配置模型
• 4.2 基于信用风险的美国债券配置分析
• 4.2.1 样本选取与数据来源
• 4.2.2 信用风险下模型的设计思路
• 4.2.3 基于信用风险的实证研究
• 4.3 基于流动性风险的美国债券配置分析
• 4.3.1 样本选取与数据来源
• 4.3.2 流动性风险下模型的设计思路
• 4.3.3 基于流动性风险的实证研究
• 4.4 考虑交易成本的资产配置分析
• 第五章 债券资产币种结构的配置分析
• 5.1 外汇储备币种结构配置模型
• 5.1.1 海勒—奈特模型
• 5.1.2 杜利模型
• 5.1.3 阿格沃尔模型
• 5.2 币种结构的分类配置
• 5.2.1 对外汇储备分类的探讨
• 5.2.2 对外汇储备分类规模的确定
• 5.3 功能性外汇储备的币种结构配置
• 5.3.1 基于不同功能的币种结构配置
• 5.3.2 功能性外汇储备币种结构的确定
• 5.4 收益性外汇储备的币种结构配置
• 5.4.1 样本选取与数据来源
• 5.4.2 基于含VaR 约束的资产配置模型的实证研究
• 5.5 考虑交易成本的币种结构配置分析
• 5.5.1 功能性外汇储备币种配置中交易成本的讨论
• 5.5.2 收益性外汇储备币种配置中交易成本的讨论
• 第六章 结论与建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 政策建议
• 参考文献
• 附录
• 谢辞
• 攻读硕士学位期间发表的学术论文
• 附件