中国股市财富效应研究

论文摘要

21世纪以来，我国股票市场伴随着经济的高速发展而迅猛成长，已成为现代金融市场中不可或缺的部分。在城镇居民的资产结构中股票占比逐年增加，于是股票市场的功能已不仅仅局限在实现资金融通、优化资源配置等方面，金融资产价格波动对宏观经济以及居民个人的影响日益突出。研究股市财富效应旨在揭示股票财富发生变动对居民消费支出带来的影响。本文采用规范分析和实证分析相结合的研究方法。在规范分析部分，本文首先对财富效应理论、消费函数理论和行为金融学理论进行了理论梳理，其次，在此基础上对股市财富效应传导机制进行分析，并探讨了股市财富效应的影响因素。在实证分析部分，本文选取2000年一季度—2011年三季度的城镇居民人均可支配收入、城镇居民人均消费支出和上证综合指数等季度数据，以LC—PM消费函数模型为基础，采用VAR计量模型，对中国股市财富效应存在与否进行实证检验。本文使用多空头市场的判断替代股市上涨与下跌的主观判断，对股市财富效应非对称性进行分析。本文的主要实证结论是：我国城镇居民消费与收入、股市规模之间存在着协整关系，即居民的股票财富量对其消费存在一个长期微弱的正效应。并且，我国股市财富效应存在较明显的非对称性。针对实证结论，本文分析制约中国股票市场的财富效应原因有四：一是中国股市缺乏长期投资价值，上市公司整体质量较差，公司治理和公司行为不规范，投资回报低。二是股票市场的深度和广度有限，使得股市的发展带来居民财富增加有限，无法有效地发挥股市的财富效应。三是股票市场的投机色彩浓重，对居民消费产生了挤出效应，抑制了股市的财富效应。四是我国股市正处于“新兴+转轨”的阶段，其阶段性质决定了我国股市财富效应较弱。并结合实际提出了提高我国股市财富效应的几点建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 导论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究的背景
• 1.1.2 研究的意义
• 1.2 相关文献综述
• 1.2.1 国外相关文献综述
• 1.2.2 国内相关文献综述
• 1.3 研究方法
• 1.4 基本结构及内容安排
• 1.5 可能创新点介绍及需要进一步研究的问题
• 1.5.1 可能创新点介绍
• 1.5.2 需要进一步研究的问题
• 第2章 股市财富效应的基本理论分析
• 2.1 财富及财富效应的概念的界定
• 2.1.1 财富概念的界定
• 2.1.2 财富效应概念的界定
• 2.2 财富效应理论的历史发展沿革
• 2.2.1 庇古效应
• 2.2.2 实际余额效应
• 2.3 股市财富效应一般理论分析—引入财富因素的消费函数分析
• 2.3.1 绝对收入假说
• 2.3.2 持久收入理论
• 2.3.3 生命周期理论
• 2.3.4 现代消费函数的理论解释
• 2.4 相关心理学和行为金融学分析
• 2.4.1 预期理论
• 2.4.2 财富幻觉和影子财富
• 2.4.3 过度自信
• 2.4.4 时尚与从众心理
• 2.5 小结
• 第3章 股市财富效应的作用机制与影响因素
• 3.1 股市财富效应的特征
• 3.1.1 非对称性
• 3.1.2 时滞性
• 3.1.3 不确定性
• 3.1.4 系统性与复杂性
• 3.2 股市财富效应的作用机制
• 3.2.1 财富效应：股市与消费需求之间的传导机制
• 3.2.2 财富效应：股市与投资需求之间的传导机制
• 3.3 股市财富效应影响消费的条件
• 3.3.1 股票市场的规范化
• 3.3.2 股票市场的规模相对较大
• 3.3.3 股票市场应长期持续稳定增长
• 3.3.4 股票市场投资者结构合理
• 3.3.5 股票市场监管和其他制度安排应切实保护中小投资者利益
• 3.4 小结
• 第4章 中国股市财富效应实证分析
• 4.1 研究方法的介绍
• 4.1.1 单位根检验（ADF）
• 4.1.2 向量自回归（VAR）
• 4.1.3 格兰杰因果检验
• 4.1.4 脉冲响应函数
• 4.2 变量与样本数据选取
• 4.3 实证分析
• 4.3.1 变量的单位根检验
• 4.3.2 构造向量自回归 VAR 模型
• 4.3.3 VAR 模型的检验
• 4.3.4 脉冲响应检验
• 4.3.5 Johansen 协整检验
• 4.3.6 股市财富效应非对称性实证分析
• 4.4 小结
• 第5章 中国股市财富效应成因分析
• 5.1 中国股市缺乏长期投资价值
• 5.1.1 整体市盈率偏高
• 5.1.2 上市公司分红率低
• 5.1.3 上市公司治理差
• 5.2 我国股票市场的深度和广度有限
• 5.3 我国股票市场的投机色彩比较浓重
• 5.3.1 换手率过高
• 5.3.2 股票价格与价值的严重背离
• 5.3.3 股指波动频率高，波动幅度大
• 5.4 中国股市正处“新兴+转轨”发展阶段
• 5.5 小结
• 第6章 对策与建议
• 6.1 有步骤地扩大股市规模
• 6.2 扩大投资者队伍，改善收益分配格局
• 6.3 保持股票市场稳定和适度繁荣，防止过热过冷、大起大落
• 6.4 减少股市噪声
• 6.5 全文总结及对未来研究的展望
• 6.5.1 全文总结
• 6.5.2 对未来研究的展望
• 参考文献
• 攻读硕士期间取得的学术成果
• 致谢