中国养老基金投资行为研究

论文摘要

随着人口老龄化的到来,对养老基金行为的关注和研究就成了目前的热门话题之一。本文从其养老基金的制度和市场环境分析入手,引用行为金融学的相关知识对其投资行为进行总结和分析。我们注意到,资本市场上投资工具的缺失,市场发展的不均衡和整体容量较小,是养老基金投资的现实条件。同时我们假定养老基金的受托人和管理人都是有限的理性以及风险的非中性的——风险偏好或者风险厌恶。在这两方面作用下,本文认为养老基金心理账户不仅存在,而且有利规避风险。具体到其投资策略,根据其负债特点,应该强调其顺应流动性和受益人风险偏好变化采取生命周期投资策略。在证券的选择和交易的时机选择策略对于我国这样一个需要通过积极管理来取得必要风险对冲的市场来说也是十分必要的。通过实证发现,我国社保基金各组合之间交叉持股现象不明显,原因是对于养老基金管理公司的末位淘汰制度使得各基金公司实施更为积极的管理。但是养老基金持股的股票却与受托进行管理的基金公司的股票经常出现在同一家上市公司的十大流通股东里。其原因可以分为两个,一个是因为所使用的信息支持系统相同,一个原因是养老基金的资金被用来作为机构间博弈主动权和控制权的筹码。同时认为,我国养老基金管理人存在处置效应。最后,对养老基金投资行为对我国资本市场的发展和金融稳定给出了分析说明,由于我国养老基金规模过小,因此其影响还非常有限。但是随着企业年金的大力推广和社保基金运作的日益成熟产生更大影响。

论文目录

• 内容摘要
• Abstract
• 第一章 引言
• 1.1 选题背景及意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.3 本文研究方法、思路
• 第二章 养老基金投资行为的外部约束变量
• 2.1 养老基金的制度特征
• 2.2 养老基金投资的市场基础
• 第三章 养老基金的风险偏好分析
• 3.1 风险认知
• 3.2 风险偏好的心理因素分析
• 3.3 我国养老基金风险偏好分析
• 第四章 我国养老基金资产配置分析
• 4.1 养老基金的投资目标
• 4.2 心理账户影响下养老基金资产组合的构建
• 4.3 投资工具选择
• 4.4 我国养老基金的资产组合分析
• 第五章 养老基金投资行为的策略选择
• 5.1 养老基金的生命周期投资策略
• 5.2 养老基金的证券选择策略
• 5.3 养老基金的交易策略
• 第六章 养老基金管理者投资行为偏差分析
• 6.1 偏差的产生
• 6.2 偏差的表现
• 第七章 养老基金投资行为的影响
• 7.1 养老基金投资对我国资本市场发展的影响
• 7.2 养老基金对资本市场稳定的影响
• 第八章 全文总结与研究展望
• 参考文献
• 后记
• 研究生期间发表论文情况