股权分置改革对价方案效果研究

论文摘要

股权分置问题是中国特殊国情和转型经济的特定条件引起的,也是中国资本市场与世界接轨的最大的绊脚石。为了解决这一制约我国股票市场发展的根本性制度问题,管理层开始实施旨在解决股权二元结构的股权分置改革。2005年4月29日,中国证券监督管理委员会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,开始启动股权分置改革试点;5月9日三一重工等四家上市公司率先成为首批试点后,拉开了股权分置改革的序幕;随着我国上市公司股权分置改革试点阶段、重点推进阶段和全面推进阶段的相继进入,截至2007年4月20日,沪深两市已完成或者进入改革程序的上市公司共1290家,占应股改上市公司的96%,对应市值占比98%,超过三分之一的省(自治区、直辖市)辖区内公司已经全部股改。随着股权分置改革信息的披露势必会引起公司股票价格波动,在这一变革过程中,股改给中国证券市场造成的冲击和影响如何,流通股股东的利益在股改过程中是否得到保证,是否在股改中获得增值?市场上对股改公司进行股改有何反应,反映程度如何?影响投资者的反应程度的原因有哪些?股权分置改革中是否存在内幕交易?各股改公司采用的对价方案差异何在?产生的效果又有何不同?在股权分置改革完成以后,研究这些问题对于后股权分置改革时代证券市场的价值重估、市场监管、中小股东利益保护、投融资决策都具有重大意义。本文运用事件研究法对上市公司股权分置改革的市场反应进行分析,根据对价支付类型、对价支付比例、对价方案是否进行过调整等对全部方案进行分类,通过比较不同类别上市公司超常收益率的分布情况,研究对价方案的效果及其产生原因。本文的创新之处在于具体深入研究了股改对价方案的特点,从方案类型方面探讨股改公告等重大事项如何引起股票异常波动,同时考察了试点公司与全面股改公司的内幕交易问题。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景与研究意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 文献综述
• 1.3 研究思路与结构安排
• 第2章 理论分析与对价方案概述
• 2.1 理论基础
• 2.1.1 委托—代理理论
• 2.1.2 产权理论
• 2.1.3 有效市场假设
• 2.1.4 控制权理论
• 2.1.5 流动性理论
• 2.2 对价方案概述
• 2.2.1 支付对价的依据
• 2.2.2 对价的支付方式
• 第3章 股权分置改革方案效果的实证研究
• 3.1 样本选取与数据来源
• 3.1.1 样本选取
• 3.1.2 数据来源
• 3.2 研究方法
• 3.2.1 定义事件
• 3.2.2 事件窗口
• 3.2.3 计算实际收益率
• 3.2.4 事件分析模型的选择与超常收益率的计算
• 3.2.5 超额收益率的检验
• 第4章 统计分析过程和结果
• 4.1 所有股改公司的市场反应描述统计量
• 4.2 不同组别股改公司市场反应的比较
• 4.2.1 按照对价类型分为送股、缩股、派现权证以及资产重组的比较
• 4.2.2 按照对价送股数分为高对价组与低对价组的比较
• 4.2.3 按照对价方案是否被修改分为未修改组与修改组的比较
• 4.3 股改市场反应的因素分析
• 第5章 完善我国资本市场功能的思考和建议
• 5.1 正确引导整体上市，辩证对待资产注入
• 5.2 针对不同股东的行为特点制定不同的监管策略
• 5.3 完善会计准则和财务舞弊责任制度，防范财务舞弊行为
• 5.4 改革和完善对投资者保护的法律制度，彰显市场公平
• 结论
• 参考文献
• 致谢