上市公司融资方式对企业绩效影响的实证研究

论文摘要

企业的发展离不开资金,靠自身的资金不仅不能满足企业发展的需要,也不能使企业价值最大化。所以融通资金成为企业扩大再发展的一个必然选择,但是现代社会融资渠道越来越多样化,融资方式的选择对于企业来说也日益重要。这一点许多学者也都有深刻的认识,国内外相当多的学者从不同的角度对融资方式进行了研究,本文就在此基础上,加上自己的理解,写出了这篇论文。本文的主要意义有两个：一是通过对上市公司融资方式影响因素的分析,得出对上市公司不同融资方式的主要影响因素及其影响方向和大小,从而使上市公司根据自身的综合因素分析选择最适合自身发展的融资方式,从而降低成本；二是通过融资方式对企业绩效影响模型进行分析,得出不同融资方式对企业绩效的影响大小,融资方式的选择最终是为企业绩效来服务的,所以根据此问题的研究结果,上市公司可以根据自身对融资方式的选择,预算其对企业绩效影响的大小,做出更为慎重的选择。本文对问题的解决方式是理论与实证检验相结合进行分析,最终得出本文结论。本文的理论基础是MM理论、融资优序理论、权衡理论、信号传递理论、控制权理论,这几大理论渗透了公司治理的几大领域。理论部分以这几个理论为基础,以我国上市公司的实际环境为突破进行分析。本文实证研究部分以我国实际的融资环境为背景,以我国上市公司为样本,在理论分析的基础上,采用面板数据的固定效应模型来研究对我国上市公司融资方式的影响因素都有哪些,以及这些因素是如何让影响上市公司融资方式选择的。然后结合实证研究的结果回归到理论,升华到我国的现实社会中去。在对融资方式研究的基础上,再建立实证模型,研究融资方式对企业绩效的影响,最后揭示融资方式对企业的重要意义,建议企业应该如何选择适合自身发展的融资方式,降低总成本,提高企业绩效。本文把融资方式分为四种：内源融资、银行贷款、债券融资和股权融资。主要采用的企业绩效指标是：经济利润率、净资产收益率、托宾Q值、资产负债率这四个指标,采用的指标不同侧重点也不尽相同,融资方式对其影响或许也有一致的结果。本文通过理论分析和实证验证得出如下结论,影响我国上市公司融资方式的主要因素有：资本结构、融资风险、融资成本、公司的信誉、资产的流动性、信息、的对称性、获利能力、公司规模、成长机会、收入的波动性、企业的性质。不同的融资方式其影响因素也不尽相同。从融资方式对企业绩效影响模型的分析结果来看,无论哪一种绩效指标,银行贷款与企业绩效都是显著的负相关关系,即银行贷款越高,企业绩效越差。当采用托宾Q值和经济利润率衡量企业绩效时,债券融资对绩效的影响是显著为正的,从一定程度来上来说,债券融资能促进企业绩效的提高。股权融资对净资产收益率和托宾Q值的影响显著为正,与经济利润率是显著的负相关关系。股权融资在一定程度上对绩效的影响是积极的。内源融资对绩效影响是负向的。本文的创新之处主要有两点。一是在于把银行贷款这种融资方式从债券融资中分离出来,对其单独建立模型,研究其影响因素及其对企业绩效的影响；二是从财务成本的角度计算出不同年限不同上市公司的内部融资额,对其影响因素和对企业绩效的影响分别进行建模研究。当然由于作者水平有限,难免有不足之处。本文的遗憾之处在于有些相对重要的因素至今没有找到具体的量化方法,模型方法上虽然不常用但是没有创新之处。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 问题的提出
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 问题的提出
• 1.2 研究方法
• 1.3 主要创新点及不足
• 2 文献综述
• 2.1 融资结构理论
• 2.2 文献综述
• 2.2.1 融资方式影响因素相关文献综述
• 2.2.2 企业绩效相关文献
• 3 融资方式及企业绩效的理论分析
• 3.1 融资方式与企业绩效
• 3.1.1 融资方式
• 3.1.2 企业绩效
• 3.2 融资方式影响因素的理论分析
• 3.2.1 我国上市公司面临的融资环境
• 3.2.2 影响上市公司融资方式选择因素的理论分析
• 3.3 融资方式对企业绩效影响的理论分析
• 4 上市公司融资方式影响因素的实证研究
• 4.1 样本及相关指标
• 4.1.1 样本的选取
• 4.1.2 变量的选取及说明
• 4.2 融资方式影响因素模型的建立
• 4.3 融资方式影响因素模型的实证分析
• 4.3.1 样本的描述性统计
• 4.3.2 相关性分析
• 4.3.3 结果分析
• 5 上市公司融资方式对企业绩效影响的实证研究
• 5.1 变量的选取
• 5.2 模型的建立
• 5.3 融资方式影响因素模型的实证分析
• 5.3.1 样本描述性统计及相关性分析
• 5.3.2 结果分析
• 6 结论分析及政策建议
• 6.1 结论分析
• 6.2 政策建议
• 6.3 进一步研究方向
• 参考文献
• 后记