中国企业海外并购的财务绩效研究 ——基于上市公司的实证分析

论文摘要

近年来,风起云涌的跨国并购竞技场正吸引着越来越多的中国企业积极参与其中。当我们为我国企业纷纷“走出国门”欢欣鼓舞的同时,更需要冷静思考中国企业能否在跨国并购的道路上“走得稳,走得远”。本文的研究动因正源于此,通过对中国企业海外并购财务绩效的实证研究,回答“海外并购的效果如何?并购前后中国企业的经营业绩和财务状况发生了怎样的变化?怎样提高海外并购绩效?”等关键问题,充实相关理论研究,为有意进行海外并购的企业及政府的政策制定提供建议意见,从而为中国企业的海外并购贡献一份绵薄之力。本文在系统总结国内外研究成果,回顾并分析中国企业海外并购实际情况的基础上,围绕企业的盈利能力,营运能力,偿债能力,业务结构及成长性建立中国企业海外并购财务绩效的综合评价体系。以此评价体系为基础,运用因子分析及配对检验等统计方法对中国上市公司海外并购的财务绩效进行实证分析,并对不同行业,不同并购主体及不同控股比例的海外并购做分类讨论,获得以下结论:1.整体而言,海外并购后我国上市公司的绩效并未改善,企业盈利能力显著下降,偿债压力增大,但业务结构改善明显。2.机械纺织制造类企业并购后绩效逐渐上升,营运能力增强,而电子信息类企业情况则截然相反。3.相比非国有企业,海外并购对国有企业的绩效改善有积极效应,但令其面临较大偿债压力。4.实施非控制权转移类并购的企业的短期绩效提升显著,但长期效应不佳,而控制权转移类并购能有效改善企业业务结构,但使其偿债压力增大。本文力求在以下两方面有所创新:1.在对样本公司整体财务绩效研究的基础上,深入分析企业盈利能力,营运能力,偿债能力,业务结构及成长性的变化情况,揭示整体绩效变化背后的原因,并针对不同情况的海外并购展开深入的分类讨论。2.采取会计研究法和个案研究法结合的方式研究海外并购财务绩效,弥补整体性分析较为笼统,无法体现具体企业实际问题的缺陷。同时,运用统计方法得出相对于描述性分析更为准确的结论,从而对海外并购财务绩效进行从整体到个体的客观综合评价。由于我国企业海外并购尚处于初级阶段,本文的实证研究对象定为中国上市公司,存在样本数量有限,研究时间窗口期跨度不够长等不足,希望在未来的研究中进一步加以改进。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 导论
• 1.1 选题意义
• 1.1.1 选题背景与问题的提出
• 1.1.2 研究的理论意义及实践意义
• 1.2 逻辑框架与主要内容
• 1.3 研究方法
• 1.4 可能的创新与不足
• 第二章 国内外研究综述
• 2.1 基本概念的明晰
• 2.1.1 跨国并购
• 2.1.2 跨国并购财务绩效
• 2.2 国内外跨国并购理论综述
• 2.2.1 国外跨国并购理论综述
• 2.2.2 国内跨国并购理论综述
• 2.3 国内外跨国并购财务绩效理论综述
• 2.3.1 国外跨国并购财务绩效理论综述
• 2.3.2 国内跨国并购财务绩效理论综述
• 2.4 理论评价
• 第三章 中国企业海外并购财务绩效的影响因素分析
• 3.1 中国企业海外并购的历程演进及特点
• 3.1.1 中国企业海外并购的发展历程
• 3.1.2 中国企业海外并购的特点
• 3.2 中国企业海外并购财务绩效的影响因素分析
• 3.2.1 宏观因素影响
• 3.2.2 行业因素影响
• 3.2.3 企业因素影响
• 3.2.4 并购特征因素影响
• 第四章 中国企业海外并购财务绩效的综合评价体系
• 4.1 中国企业海外并购财务绩效的评价方法
• 4.1.1 会计研究法
• 4.1.2 个案研究法
• 4.2 中国企业海外并购财务绩效的综合评价体系建立
• 4.2.1 盈利能力评价及财务指标选取
• 4.2.2 营运能力评价及财务指标选取
• 4.2.3 偿债能力评价及财务指标选取
• 4.2.4 业务结构评价及财务指标选取
• 4.2.5 成长性评价及财务指标选取
• 4.2.6 中国企业海外并购财务绩效的综合评价体系
• 第五章 中国上市公司海外并购财务绩效的实证分析
• 5.1 实证研究对象与研究假设
• 5.1.1 研究对象与研究内容
• 5.1.2 研究假设
• 5.2 统计方法与计量模型概述
• 5.2.1 因子分析统计原理与模型概述
• 5.2.2 参数及非参数配对检验原理
• 5.3 样本数据的筛选与预处理
• 5.3.1 样本公司的搜集与筛选
• 5.3.2 样本数据的预处理
• 5.4 实证分析过程
• 5.4.1 因子分析的可行性检验
• 5.4.2 提取因子及因子载荷矩阵
• 5.4.3 因子得分及综合财务绩效得分计算
• 5.5 实证结果的讨论
• 5.5.1 整体样本的海外并购财务绩效分析
• 5.5.2 基于不同行业的海外并购财务绩效分析
• 5.5.3 基于不同并购主体的海外并购财务绩效分析
• 5.5.4 基于不同控股比例的海外并购财务绩效分析
• 5.5.5 实证分析小结
• 5.6 个案研究——京东方海外并购案例
• 5.6.1 京东方海外并购概况与动因
• 5.6.2 京东方海外并购财务绩效分析
• 5.6.3 京东方海外并购财务绩效的改进思路
• 第六章 提高中国企业海外并购财务绩效的建议
• 6.1 企业对策建议
• 6.1.1 确立海外并购的战略动因与适当模式
• 6.1.2 实施深入客观的尽职调查
• 6.1.3 选择适当的并购时机及交易价格和方式
• 6.1.4 积极推进全面并购整合
• 6.1.5 寻求政府及专业机构支持
• 6.2 政府政策建议
• 6.2.1 建立完善的海外并购政策及监督机制
• 6.2.2 拓宽融资渠道并分摊并购风险
• 6.2.3 协调促进中国企业与东道国的深入沟通
• 第七章 进一步研究方向与结论
• 7.1 未来的研究方向
• 7.2 本文的主要研究结论
• 注释
• 参考文献
• 附录
• 致谢