中国管理层收购融资问题研究

论文摘要

自2000年以来,MBO作为一种国有中小企业改制方式被广泛采用。在调整国有经济结构,优化国有资产配置、降低代理成本、加速中小企业改制,调动全体职工积极性以及提高管理层的经营管理水平,促进中国企业家阶层的成长等几个方面有着十分重要的意义。但由于我国融资环境的制度约束和外部市场缺陷,在MBO融资过程中,尤其在融资机制方面存在许多约束因素。因此,对MBO融资相关问题研究有着重要的现实意义。 在我国特有的经济环境下,本文紧紧围绕MBO核心问题——融资——展开研究。首先,本文在分析我国国有中小企业实施MBO融资必要性的基础上,将普遍适用的现代融资理论运用于MBO融资过程中。 其次,针对我国MBO融资现状进行详细分析。在对资金来源和偿还风险分析之后,指出目前的MBO融资主体不合法,并且在MBO完成后又缺乏对诸如道德风险、逆向选择等有效监管。产生着这种情况主要源于以下三个因素:沉重的债务负担、法规的严格限制、环境的不成熟。第三,融资理论的实践表明,由于融资成本和融资的方式可行性存在差异,会产生不同融资模式,其融资效率也必然存在显著差异。本文在此重点分析了资金的融入效率和法人治理效率,并得出了融入效率和法人治理效率是不同融资模式产生的主要原因。 最后,通过以上分析,设计了完整的MBO融资方案,即信托投资、MBO基金、金融信贷。在其细致比较、可行性分析的基础上,指出信托、MBO基金在目前是两种较为理想的融资方案。

论文目录

• 1.绪论
• 1.1 问题的提出
• 1.2 研究现状及存在的问题
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究动态
• 1.3 研究目的及意义
• 1.4 研究的思路和主要内容
• 1.5 本文的创新点
• 2.管理层收购融资理论评析与探索
• 2.1 MBO已成为我国中小国有企业改革的主要方式之一
• 2.2 管理层收购融资相关理论概述
• 2.3 管理层收购融资理论评析
• 3.我国管理层收购融资现状分析
• 3.1 我国管理层收购融资的特点
• 3.2 管理层收购资金来源及偿还风险分析
• 3.2.1 管理层收购资金来源分析
• 3.2.2 管理层收购资金偿还风险分析
• 3.3 MBO融资的制度制约与外部市场缺陷
• 3.3.1 MBO融资主体合法性受到现有公司监管制度制约
• 3.3.2 MBO融资运作受到现行金融监管制度制约
• 3.3.3 外部市场缺乏对融资主体有效监督
• 3.4 管理层收购融资影响因素分析
• 3.4.1 国企债务因素分析
• 3.4.2 法律因素分析
• 3.4.3 融资环境不成熟
• 4.管理层收购融资模式国际比较与分析
• 4.1 国外管理层收购融资模式比较与退出
• 4.1.1 管理层收购融资模式比较
• 4.1.2 管理层收购融资的退出
• 4.2 管理层收购融资模式的效率分析
• 4.2.1 效率定义
• 4.2.2 关于管理层收购融资模式的效率权衡
• 4.2.3 影响融资模式效率因素分析
• 5.我国管理层收购融资方式选择
• 5.1 我国管理层收购融资方式选择
• 5.1.1 我国企业管理层收购融资一般方式
• 5.1.2 我国管理层收购融资监管体系
• 5.2 现行政策和市场条件MBO融资策略选择
• 1.在协议收购中争取较低的收购价格
• 2.引入战略投资人联合出资收购
• 3.信托解决方案
• 4.借助私募MBO基金
• 5.利用股权质押获得“银行”贷款
• 6.逐步获取股权或者分期付款方式融资
• 5.3 管理层收购融资之三方案：信托、信贷、基金
• 5.3.1.管理层收购融资方案一：信托投资
• 5.3.2.管理层收购融资方案二：银行信贷
• 5.3.3.管理层收购融资方案三：私募基金——MBO基金
• 5.4 我国管理层收购融资方案环境选择
• 5.4.1 宏观层面上加强MBO融资的法制建设
• 5.4.2 优化管理层收购融资体制
• 致谢
• 参考文献
• 附录：攻读硕士学位期间发表的论文