基于Copula理论的期货套期保值研究

论文摘要

随着金融市场的发展和金融理论的创新,套期保值理论也在不断的深化发展,给广大投资者提供更好的套期保值金融工具。套期保值模型理论的核心内容是套期保值比率值的计算,通过套期保值比率来确定期货对现货的保值份额,达到规避现货价格波动风险的目的。论文分为五章,第一章前言部分,主要分析了论文的研究背景、研究依据、套期保值理论国内外的研究状况、套期保值的研究内容和研究方法步骤以及论文的创新点。第二章主要探讨了期货市场与套期保值技术的金融风险管理理论。第三章主要研究基于条件风险价值的时变相关动态Copula单品种期货套期保值模型的构建。第四章主要建立分层Copula（时变动态）多品种期货套期保值模型和时变相关“藤”结构（Pair-Copula）动态Copula的多品种期货套期保值模型。第五章和第六章为论文的结论与展望。论文的主要内容如下。第一,构建了时变相关Copula函数的条件风险价值的动态期货单品种套期保值模型。传统的静态单品种期货套期保值模型在很大程度上并不符合真实的金融市场环境,本文通过建立用时变相关Copula动态的单品期货套期保值模型,即克服了静态套期保值的缺陷,也将传统用线性相关系数来刻画变量之间的相关关系转移到用非线性相关关系来描述变量之间的关系上来。同时采用条件风险价值模型来克服传统的套期保值模型没有将投资者的风险偏好因素考虑进去的不足,用数学工具中的置信水平来考虑投资者的风险喜好,进而得到基于时变相关Copula函数的条件风险价值的套期保值模型。在条件风险价值的套期保值模型中,一是用蒙特卡洛模拟方法来模拟期货和现货的收益率时间序列,克服了使用历史数据的缺点,更加符合未来损益情景；二是用核密度方法估计期货和现货收益率的分布方法克服了参数估计模型中人们设定数据符合某种特定分布形态的假设情况。第二,建立了时变相关“藤”结构Copula动态多品种期货套期保值模型。建立多品种期货套期保值模型克服了在现货市场中没有与之对应期货的现货商品套期保值的问题。在多品种期货套期保值模型构建中,一是用“藤”结构Copula模型很好的解决期货和期货以及期货和现货之间的复杂的非线性相依结构,使之多品种期货套期保值模型能顺利地建模下去；二是将时变相依Copula函数关系应用到“藤”（Pair-Copula）结构多元变量中去描述两两变量之间的动态相依关系,就得到了时变动态“藤”结构Copula模型；三是用GARCH模型理论来处理期货和现货收益率的时间序列,方便选择合适的边缘分布。第三,建立了分层Copula函数思想的多品种期货套期保值模型。选择分层Copula的思想来刻画多元变量之间的两两变量的相依关系,代替“藤”结构Copula模型处理多元变量之间的关系。分层Copula的思想是用层层解析,分层构建Copula函数的思路来描述多元变量之间的两两变量相依关系,使变量之间的信息损失量大大的降低,进而求出多元变量中两两变量之间的非线性相依结构关系。用这些两两变量之间非线性相依关系进而求出基于分层Copula函数的多品种期货套期保值比率值,这种分层Copula函数的套期保值建模思想也是一种新的尝试。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 前言
• 1.1 研究背景
• 1.1.1 套期保值问题的提出
• 1.1.2 套期保值理论的研究现状
• 1.1.3 套期保值的研究意义
• 1.2 套期保值国内外文献综述
• 1.2.1 国外期货套期保值理论的研究
• 1.2.2 国内期货套期保值理论的研究
• 1.2.3 文献评述
• 1.3 套期保值的研究内容和研究方法步骤
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 研究方法步骤
• 1.3.3 基于Copula理论套期保值的技术路线
• 1.4 论文的创新点
• 第二章 期货市场与套期保值技术的金融风险管理理论
• 2.1 期货市场概述
• 2.1.1 期货交易的特征
• 2.1.2 期货市场的功能与作用
• 2.1.3 套期保值、投机与套利交易
• 2.2 套期保值概述
• 2.2.1 套期保值定义
• 2.2.2 套期保值的实现条件
• 2.2.3 套期保值的种类
• 2.3 基差与套期保值效果
• 2.3.1 完全套期保值与不完全套期保值
• 2.3.2 基差、基差变动与套期保值效果
• 2.3.3 套期保值的有效性衡量和套期保值比率
• 2.4 套期保值业务的注意事项
• 第三章 Copula理论的单品种期货套期保值模型
• 3.1 Copula理论概述
• 3.1.1 Copula函数的定义
• 3.1.2 常见Copula函数
• 3.1.3 Copula函数的相关性测度及尾部相关性测度
• 3.2 静态单品种期货套期保值模型
• 3.2.1 静态期货套期保值的概述
• 3.2.2 静态套期保值的不足
• 3.3 基于时变相关Copula—核密度估计单品种期货动态套期保值模型
• 3.3.1 时变相关Copula模型及其参数估计
• 3.3.2 时变Copula函数的参数估计
• 3.3.3 非参数核密度边缘分布模型
• 3.3.4 条件风险价值（CVAR）动态套期保值比率模型的构建
• 3.4 基于时变Copula理论动态单品种日元汇率套期保值模型的实证分析
• 3.4.1 日元期货和日元现货收益率的蒙特卡洛模拟
• 3.4.2 日元期货和日元现货的边缘分布的核密度估计
• 3.4.3 动态非线性时变相关系数的计算
• 3.4.4 模型的有效性分析
• 3.5 小结
• 第四章 Copula理论的多品种期货套期保值模型
• 4.1 时变动态“藤”结构Copula-GARCH理论的多品种期货组合的套期保值模型
• 4.1.1 Copula-ARCH类多变量金融时间序列模型
• 4.1.2 时变动态“藤”（Pair-Copula）结构模型的构建
• 4.2 分层Copula模型的构建
• 4.2.1 传统分层Copula函数的构建
• 4.2.2 分层Copula函数模型的估计及模型改进
• 4.3 多品种最小方差套期保值比率模型的构建
• 4.4 基于Copula理论的多品种汇率期货套期保值模型的实证分析
• 4.4.1 GARCH模型边缘分布的选择和参数估计
• 4.4.2 基于时变相关“藤”（Pair-Copula）结构Copula最小方差套期保值模型实证研究
• 4.4.3 分层Copula最小方差套期保值模型实证
• 4.5 模型的有效性分析
• 4.6 本章小结
• 第五章 结论
• 5.1 论文的主要内容
• 5.2 论文的主要结论
• 第六章 展望
• 6.1 论文的主要创新内容
• 6.2 论文的研究展望
• 参考文献
• 攻读学位期间发表的论文、专利及获奖
• 致谢
• 附录