科技创业企业引入风险投资的合作效应研究

论文摘要

选择合适的融资策略和融资后公司的治理问题是科技创业企业发展过程中必须解决的问题。风险投资作为一种重要的融资手段,日益受到学术界和企业界的关注,然而科技创业企业必须具备一些必要的自身特点才能获得风险投资,这些特点和风险投资的优势结合,可使双方的合作效应最大化。在科技创业企业融资方式选择的影响因素中,创业能力和创新类型是很重要因素,因此建立和探索这些因素与融资策略之间的互动关系是本文的主要研究内容之一。当科技创业企业引入风险投资以后,风险投资的非资本增值服务和社会资本对科技创业企业的发展具有重要的促进作用。并且,在风险投资这种特定的股权融资方式下,科技创业企业的融资治理成为关键问题,即采用何种治理机制来控制融资过程中的关系风险并提高合作绩效。一般的研究多是基于“委托—代理”理论,从单边的道德风险和逆向选择来研究风险投资问题。本文基于联盟视角,用资源基础理论、交易成本理论和社会资本理论来审视科技创业企业与风险投资企业之间的关系,从科技创业企业的治理机制角度来考察关系风险与合作绩效之间的平衡。鉴于此,本文首先从资源基础理论和创新理论出发,分析影响科技创业企业融资选择的自身特点,发现科技创业企业自身的创业能力和创新程度对风险投资的融资方式有显著影响。基于威廉姆森关于公司的融资理论和科技创业企业与风险投资合作的双边道德风险,本研究认为融资过程的实质是一种治理机制,于是基于联盟的研究视角,用联盟的治理机制来分析影响合作效应的因素。论文主要从三个方面展开工作:①以资源基础理论和创新理论为基础,从科技创业企业内部刻画出创业能力和创新类型两个指标的实证维度,研究其对风险资本融资策略的影响。考察环境不确定性对融资选择和创新程度的影响,研究技术不确定性、市场不确定性和组织不确定性对融资和创新的直接效应和调节效应。②从科技创业企业融资市场失灵和企业治理机制出发,理论分析科技创业企业引进风险投资的必要性;按照威廉姆森关于公司融资的理论,结合科技创业企业引入风险投资后关系风险的双边性,为科技创业企业与风险投资合作的联盟研究视角找到理论依据;运用联盟范围和非正式治理机制理论,分析引进风险投资以后的治理机制,探讨非资本增值服务和社会资本在治理机制中的作用及对合作效应的影响。③以联盟的视角,从实证角度研究科技创业企业的自身特点和风险投资的独特优势对合作效应的影响。由于合作双方在联盟中的功能和地位不同,论文既要研究各方对合作效应的贡献,还要研究风险投资介入以后对科技创业企业治理机制的贡献。通过理论分析和实证模型,运用结构方程模型和回归分析,研究发现:①创业能力和创新程度是影响科技创业企业选择融资方式的两个主要因素。创业能力包含机会能力和运作能力两个维度,创新程度也可以分为突破性创新和渐进性创新两中创新方式。机会能力和突破性创新程度强的科技创业企业容易受到风险资本的亲睐,运作能力和渐进性创新程度高的科技创业企业更趋向于选择债务融资。②环境不确定性对创新程度和融资方式有影响显著。技术不确定性、市场不确定性和组织不确定性对风险资本选择具有负向的影响关系,并在创业能力和创新类型对融资选择的影响中具有调节作用。③合作效应是关系风险和合作绩效所构成的矛盾统一体,关系风险大则合作绩效降低,反之亦然。科技创业企业选择风险投资后其创业能力和创新程度对合作效应有显著的影响。机会能力是一种动态能力,与关系风险负相关,与合作绩效正相关;创新程度是与资产专用性有关的概念,创新程度高资产专用性也高,因此与关系风险正相关,而创新程度与合作绩效呈现正相关,视乎违背关合作效应这一概念的内涵。因此需要进一步考察风险投资在合作效应中的作用。④进一步分析发现,风险投资所提供的非资本增值服务和社会资本对合作效应有直接影响和间接调节作用。直接影响表现为社会资本降低关系风险促进合作绩效;非资本增值服务对关系风险的影响表现为“U”型关系而对合作绩效表现为倒“U”型关系,揭示出联盟范围的变化将导致关系风险和合作绩效的改变。风险投资的调节效应都表现为降低关系风险和增加合作绩效,这就解释了科技创业企业引入风险投资后为什么创新程度与关系风险之间的正相关关系得到降低的原因,揭示出科技创业企业引入风险投资后治理机制得到改善。本文从科技创业企业自身特点出发,探索影响融资策略的主要因素,并以联盟的视角,运用资源基础理论、交易成本经济学和社会资本理论来探究科技创业企业引入风险投资的合作效应。研究是对交易成本经济学的进一步发展,对科技创业企业选择风险投资的治理问题有一定的参考价值和指导意义。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 1 绪论
• 1.1 问题提出与研究意义
• 1.1.1 问题的提出
• 1.1.2 研究的学术价值
• 1.1.3 研究的现实意义
• 1.2 研究目的和内容
• 1.2.1 研究目的
• 1.2.2 研究内容
• 1.3 研究方法和结构安排
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 结构安排
• 1.4 本章小结
• 2 理论基础及文献综述
• 2.1 本文的理论基础
• 2.1.1 资源基础理论
• 2.1.2 交易成本理论
• 2.1.3 社会资本理论
• 2.1.4 其他理论
• 2.2 科技创业企业风险投资研究综述
• 2.2.1 科技创业企业融资方式研究综述
• 2.2.2 科技创业企业的风险投资研究现状
• 2.3 战略联盟合作效应研究综述
• 2.3.1 战略联盟及其治理机制研究综述
• 2.3.3 战略联盟的合作效应研究现状
• 2.4 本章小结
• 3 科技创业企业引入风险投资的制度分析
• 3.1 科技创业企业融资的市场失灵
• 3.1.1 科技创业企业的融资缺口分析
• 3.1.2 科技创业企业融资困境的理论解释
• 3.1.3 风险投资在科技创业企业融资中的优势
• 3.2 科技创业企业与风险投资的联盟关系分析
• 3.2.1 企业融资的治理机制
• 3.2.2 从单边道德风险到双边道德风险
• 3.2.3 科技创业企业与风险投资联盟的形成
• 3.3 科技创业企业引进风险投资后对治理机制的作用
• 3.3.1 非资本增值服务的正式治理机制
• 3.3.2 社会资本的非正式治理机制
• 3.4 本章小结
• 4 理论模型的构建
• 4.1 科技创业企业风险资本融资的影响因素
• 4.1.1 创业能力的定义及纬度
• 4.1.2 创新程度的分类及纬度
• 4.1.3 融资选择的分类及纬度
• 4.1.4 不确定性的分类及纬度
• 4.2 科技创业企业与风险投资的合作效应研究
• 4.2.1 非资本增值服务概念及维度
• 4.2.2 社会资本概念及维度
• 4.2.3 关系风险的概念及纬度
• 4.2.4 合作绩效的概念及纬度
• 4.3 本章小结
• 5 假设的提出
• 5.1 创业能力、创新类型与融资选择互动关系假设
• 5.1.1 创业能力与创新程度关系假设
• 5.1.2 创业能力与融资方式关系假设
• 5.1.3 创新程度与融资方式关系假设
• 5.1.4 不确定性环境对创业能力、创新类型及融资选择的影响
• 5.2 科技创业企业与风险投资的合作效应关系假设
• 5.2.1 机会能力与合作效应关系假设
• 5.2.3 非资本增值服务与合作效应关系假设
• 5.2.4 社会资本与合作效应关系假设
• 5.2.5 关系风险与合作绩效关系假设
• 5.2.6 调节效应假设
• 5.3 本章小结
• 6 科技创业企业引入风险投资的实证研究
• 6.1 研究方法
• 6.1.1 因子分析
• 6.1.2 结构方程
• 6.1.3 回归分析
• 6.1.4 统计分析程序
• 6.2 样本调查
• 6.2.1 问卷设计
• 6.2.2 问卷预测试
• 6.2.3 小样本调查
• 6.2.4 大样本调查
• 6.2.5 样本的基本情况
• 6.3 分析与检验
• 6.3.1 因子分析及信度检验
• 6.3.2 效度检验
• 6.3.4 融资选择的结构方程模型
• 6.3.5 不确定环境下融资选择的逻辑回归模型
• 6.3.6 合作效应研究的层级回归模型
• 6.4 本章小结
• 7 结论及展望
• 7.1 主要研究结论
• 7.2 本文的特色和创新
• 7.3 研究展望
• 7.3.1 研究局限
• 7.3.2 进一步研究的展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• 附录A.企业运营管理调查问卷
• 附录B.科技创业企业访谈提纲
• 附录C.攻读博士期间主要研究成果和参与的科研活动