积极型投资组合选择理论在A股市场中的应用研究

论文摘要

积极型投资组合管理理论由Grinold于上世纪80年代末创立。随着数量化投资的逐渐兴起和成熟,积极型投资在美国、欧洲等发达国家的金融市场投资实践中得到了广泛的应用,成为机构投资者数量化投资的重要工具。随着我国金融市场的日趋完善,诸如绝对收益产品、数量化投资产品等创新型金融产品的推出已经具备了基本条件,积极型投资组合管理的理念将进入我国金融市场,对机构投资者的投资方式产生深远的影响。本研究从投资组合的构建和风险收益预测这两个角度探讨了积极型组合管理在我国股票市场中的应用。首先,我们建立了积极型组合管理的投资组合选择模型,并使用现代投资组合理论的方法求解了最优积极型投资策略,并探讨了积极型投资的两大收益来源：择时和择股。然后我们引入了回归、资金流量指标和封闭式基金持仓变动等多种资产风险收益的预测方法,并利用A股市场的历史数据对积极型投资策略、择时策略和旨在获取绝对收益的alpha-beta分离投资策略进行了实证检验。结论表明,在大多数情形下,积极型投资能够为投资组合经理带来超过市场平均水平的收益。对于绝对收益产品的投资组合经理而言,一个有望跑赢市场的策略是在牛市时持有市场指数并且在熊市和震荡市中使用alpha-beta分离投资策略。本研究的结论对于我国资产管理行业的产品创新带来一些新思路。随着行业基金、主题基金、绝对收益类量化投资产品在我国的陆续推出,传统的投资组合管理方式对于这些创新型产品而言已不合适,机构投资者需要建立一套基于积极型投资的资产配置、组合构建、风险管理和绩效评估体系。本文建立的积极型投资组合构建和预测模型能够为这类创新型产品的研究和开发带来一些帮助。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 第一章 引言
• 1.1 选题的背景
• 1.2 研究架构和研究意义
• 1.3 本研究的创新之处
• 第二章 积极型投资组合管理理论的研究现状
• 2.1 积极型投资组合管理的理论基础
• 2.2 国外积极型投资组合管理的研究现状
• 2.3 国内积极型投资组合管理的研究现状
• 第三章 基于积极型组合管理的投资组合选择
• 3.1 单期投资组合选择问题
• 3.2 跨期投资组合选择问题
• 本章附录A:最优择时策略和最优积极型投资策略的关系
• 本章附录B:跨期积极型投资组合选择问题的值函数求解
• 第四章 积极型投资组合管理在我国金融市场中的应用
• 4.1 A股不同行业的积极型投资组合选择
• 4.2 基于资金流量的基准组合预测
• 4.3 Alpha-beta分离投资策略的实现
• 4.3.1 Alpha-beta分离投资策略简介
• 4.3.2 Alpha的预测方式
• 4.3.3 Beta的确定方式
• 4.3.4 Alpha-beta分离投资策略的实证检测
• 本章附录:多头判别指标和空头判别指标的构建
• 第五章 结论和建议
• 参考文献
• 注释
• 后记