国内A股市场中银行股的长期投资价值分析

论文摘要

如果要说近两年A股市场上最大的谜团,那就不得不提到银行股,这个低PE的投资典范近期一直在“戏弄”整个市场,从机构到散户,几乎令所有投资者感到困惑。仅仅在不到两年的时间里,银行股的估值便一路向下,直至让众多投资者几近无言以对。面对业绩与股价走势完全背离的银行股,面对很多投资者认为估值体系面临着重大修正的银行股,笔者以十一年的证券投资经历、七年的长期投资知识积累和十年的银行业从业经验为基础,努力探索这一看似明确而又充满内在矛盾的投资问题。本文从价值发现的角度,从国内银行业这个古老而又新兴的行业出发,研究其先天性的竞争优势、与宏观经济的联系、内在的综合竞争力、当前的估价水平和市场负面看法的影响。本文指出,银行作为百业之母,享有充分选择优质客户的权利,从各国的历史情况看,银行股的发展速度都能够大大超越国民经济,而中国经济未来的持续看好更是能够为银行股的未来背书。另外,银行业还具备几个其他行业所难以匹敌的先天性竞争优势,主要包括超长期经营的稳定性、具备天然的业务延展性、规模经济、相对垄断、客户的转换成本高昂等。同时,本文通过实证研究发现,即便目前银行股整体估值已经到达了上市以来的最低点,但是,在过去的9年里,投资银行股仍然可以获得30.74%的年平均收益率。长期来看,投资股票的回报将由其内在价值的增长情况决定,国内的银行股依据其行业先天性的竞争优势、依托中国经济的宏观环境,再凭借当前被大幅低估的可买入价格,终将带给坚定的长期投资者丰厚的回报。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 本文研究的目的
• 1.3 研究思路和论文结构
• 1.4 创新和不足之处
• 第二章 上市公司长期投资价值研究的理论基础及文献综述
• 2.1 长期投资及价值投资概述
• 2.1.1 长期投资
• 2.1.2 价值投资概述
• 2.1.3 长期投资与价值投资的关系
• 2.2 长期投资理论和价值投资理论研究
• 2.2.1 境内外长期投资理论研究
• 2.2.2 境内外价值投资理论研究
• 2.3 境内外相关文献
• 2.4 文献评述
• 第三章 国内A 股市场中银行股长期投资价值的定性分析
• 3.1 中国经济的整体环境决定其长期投资价值
• 3.1.1 百业之母的天然地位
• 3.1.2 充分选择优质客户的优势
• 3.1.3 相对垄断
• 3.1.4 高投资、高储蓄的基本国情
• 3.2 银行业先天性的竞争优势决定其长期投资价值
• 3.2.1 超长期经营的稳定性
• 3.2.2 具备天然的业务延展性
• 3.2.3 规模经济
• 3.2.4 客户的转换成本高昂
• 3.3 银行业综合竞争力的不断提升决定其长期投资价值
• 3.3.1 资本充足率不断提升（Capital）
• 3.3.2 资产质量日益改善（Asset）
• 3.3.3 经营管理能力（Management）
• 3.3.4 盈利能力大幅增长（Earning）
• 3.3.5 流动性水平保持合理（Liquidity）
• 3.4 银行股目前的估价水平决定其长期投资价值
• 3.4.1 纵向比较
• 3.4.2 横向比较
• 3.5 对影响我国银行股长期投资价值关键性问题的分析
• 3.5.1 银行的拨备情况
• 3.5.2 银行的房地产贷款问题
• 3.5.3 政府融资平台贷款风险
• 3.5.4 巴塞尔III 协议—资本充足率的新要求
• 3.5.5 利率市场化
• 第四章 国内A 股市场中银行股长期投资价值的实证分析
• 4.1 数据说明
• 4.1.1 银行股板块的界定
• 4.1.2 银行股板块具体构成
• 4.2 研究样本选取
• 4.2.1 样本选取说明
• 4.2.2 样本股票
• 4.3 研究方法
• 4.3.1 假设
• 4.3.2 绩效评估方法
• 4.4 实证检验
• 4.4.1 2002 年3 月至2011 年2 月的年收益率的计算结果
• 4.4.2 平均收益率的计算
• 4.4.3 平均收益率的计算结果
• 4.5 实证结论
• 4.5.1 计算公式
• 4.5.2 计算结果
• 4.5.3 结论
• 第五章 国内A 股市场中银行股长期投资价值的投资策略
• 5.1 银行股长期投资策略分类
• 5.2 买入并持有的投资策略
• 5.3 定期买入的投资策略
• 第六章 结论与展望
• 6.1 结论
• 6.2 展望
• 参考文献
• 攻读硕士学位期间公开发表的论文
• 致谢