论文摘要
公司债券市场是债券市场的重要组成部分,从宏观层面来讲,公司债券市场的发展,将推动债券市场的发展,提升直接融资的比重;从微观层面来讲,公司债券市场的发展,为公司制企业提供了除股票融资之外的又一种融资渠道,有助于改变我国上市公司的股权融资偏好,降低公司的筹资成本,优化公司的资本结构,改善公司的治理状况。2007年8月,中国证监会正式颁布实施《公司债券发行试点办法》;2007年9月24日,中国第一只公司债券长江电力发行。这一系列措施的出台,表明我国公司债券市场的发展已经开始启动,但也只是一个开始,我国公司债券市场的发展(壮大、成熟)还“任重道远”。正基于此,本文着眼于我国公司债券市场发展思路的研究:尝试从公司债券市场的基本组成要素出发,分析中国企业债券市场的发展和借鉴外国公司债券市场的经验教训,提出中国公司债券市场的组织架构和相关政策建议。具体的研究结论如下:第一,国内对于公司债券市场的研究处于起步阶段,与国外研究存在较大差距。国外学者的研究主要集中在公司融资决策、公司债券市场运行特征和公司债券市场的经济效应三个方面;国内学者的研究则主要集中在市场发展的重要性和迫切性、市场发展缓慢的原因分析、市场发展的思路建议等方面。第二,本文区分了公司债券和其他企业主体债券的概念,提出了公司债券市场的四大组织要素:产品、主体、制度和场所。此外,本文认为衡量公司债券市场运行效果的关键指标是流动性,推进公司债券市场发展的主要目标之一正是提高市场的流动性。第三,我国现有的企业债券市场流动性不足,造成流动性不足的主要原因有:额度管理审批、利率控制担保发行、品种单一期限不合理、投资者结构不合理、交易场所定位不合理等。第四,外国公司债券市场的发展概况表明两点:一是各国公司债券市场的发展模式拥有一些共同特征;二是在各自的发展过程中,各国都经历过不同程度的流动性不足问题,第五,借鉴发达国家公司债券市场的发展经验并结合我国企业债券市场的实际情况,本文从公司债券发行、交易、结算托管、监管、退出机制等角度设计出我国公司债券市场的整体架构。第六,为了推进中国公司债券市场的发展,本文建议从加强公司债券市场流动性方面下功夫,包括提高流动性的直接手段和间接手段。