家族上市公司治理与绩效研究 ——基于企业家、资本家视角的比较

论文摘要

我国家族上市公司发展迅猛,已经成为重要的经济力量,其业绩优于非上市公司,且将面临企业家接班换代的高峰。到目前为止,国内将家族上市公司作为一个单独样本的研究还比较少,而且已有的家族上市公司研究大多2004年以前的数据,样本数少,数据陈旧,缺乏说服力:另一方面,目前国内研究上市公司治理结构与绩效时,侧重分析上市公司股权结构与公司绩效系,特别是股权集中度与公司业绩的关系,并且没有得出一致的结论。本文选取了截至2006年底383位家族富豪控制的419家家族上市公司为研究样本,根据《新财富》中的定义,“企业家”是指倾向于实业经营的家族,而“资本家”是指倾向于资本运作的家族,从最终控制家族是“企业家”还是“资本家”这一新的视角考察最终控制家族的这种经营倾向上的差别对上市公司治理结构以及公司绩效的影响。本研究的绩效变量为总资产报酬率,在公司治理结构方面设置的解释变量有三个,分别是现金流量权、控制权、控制权和现金流量权的分离程度。同时,将行业管制特征、资产负债率、市场化指数等指标作为本研究中的控制变量。本研究界定了419家只发行A股的家族上市公司作为样本公司,将它们2006年的数据列为样本,对绩效分别进行单变量分析和多元回归分析。实证分析结果显示相对企业家来说,资本家拥有的上市公司控制权和现金流量权更低,并且二者分离程度更大;控制权与现金流量权分离程度对公司绩效具有负面影响,但这种影响只在资本家控制的公司中显著,并且,当控制权与现金流量权分离程度较高时,企业家控制的公司比资本家控制的公司具有更高的公司绩效;最终控制家族拥有的总财富对公司绩效具有正面影响,而最终控制家族拥有的上市公司控制权比例对公司绩效具有正面影响。依据本研究的实证结果,本文从完善公司治理结构角度,为提高我国家族上市公司的绩效提供了一定的借鉴意义。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 目录
• 第一章 绪论
• 1.1 选题的背景和意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 基本概念界定
• 1.2.1 关于“企业家”和“资本家”的定义
• 1.2.2 本文所采用的家族企业的定义
• 1.3 研究思路与结构安排
• 1.3.1 研究思路
• 1.3.2 结构安排
• 第2章 文献综述及相关理论分析
• 2.1 家族企业文献回顾
• 2.1.1 国内外对家族企业的理解
• 2.1.2 民营企业与家族企业关系
• 2.1.3 家族企业总体研究评述
• 2.2 公司治理相关研究综述
• 2.2.1 公司治理结构与治理模式综述
• 2.2.2 董事会内部结构设计综述
• 2.2.3 国外对家族企业治理结构综述
• 2.3 家族上市公司绩效与治理结构相关综述
• 2.3.1 家族上市公司的界定
• 2.3.2 金字塔结构
• 2.3.3 企业家、资本家与治理结构、公司绩效
• 第3章 我国家族企业发展的制度背景
• 3.1 中国家族企业的发展历程和现状
• 3.1.1 中国家族企业发展的必然性分析
• 3.1.2 中国家族企业的发展历程和现状分析
• 3.2 中国家族上市公司的发展历程与制度变迁
• 3.2.1 中国家族上市公司产生的宏观背景与动因
• 3.2.2 中国家族企业进入证券市场的方式与特征
• 3.2.3 中国家族上市公司的发展历程
• 3.2.4 中国家族上市公司的总体特点
• 第4章 研究设计
• 4.1 理论分析和研究假设
• 4.2 样本选择和数据来源
• 4.2.1 样本选择
• 4.2.2 数据来源
• 4.3 变量的设计和说明
• 4.3.1 因变量
• 4.3.2 测试变量
• 4.3.3 控制变量
• 第5章 实证结果分析
• 5.1 描述性统计分析
• 5.2 单变量分析
• 5.3 分组检验
• 5.4 多元回归分析
• 5.4.1 企业家、资本家与治理结构
• 5.4.2 企业家、资本家与企业绩效
• 第6章 结论及展望
• 6.1 研究的主要结论
• 6.2 本文局限性和研究的展望
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 在学期间发表的学术论文
• 尾注