定向增发公告效应的实证分析 ——基于事件研究法的视角

论文摘要

2006年5月8日,随着中国证券市场股权分置改革取得了阶段性成果,市场融资功能(包括再融资)得以恢复,定向增发制度也在此时被正式引入中国。目前已经有超过200家上市公司采用定向增发募集了超过4000亿的资金,证券市场上掀起了一股定向增发热潮,定向增发成为上市公司再融资的主要方式,也成为当前中国证券市场中投资者追逐的一大热点。上市公司在定向增发宣告时股价往往会产生一定幅度的变动,目前尚无学者对定向增发的这种公告效应采用全面的样本数据进行实证研究。本文采用事件研究法对定向增发的公告效应进行实证研究。首先介绍了国内定向增发制度的引入和发展状况;然后采用事件研究法,对发布定向增发公告的上市公司股价数据进行实证研究,检验在全流通之后的中国股票市场中,定向增发公告这一事件是否存在公告效应,其对上市公司股票价格存在何种影响规律;再按增发对象和公告时间对定向增发案例分类整理,观察不同类样本是否存在不同的公告效应,进一步明确定向增发这一事件公告对上市公司股票价格的影响方式和程度;最后根据实证结果提出政策建议。根据我国股市的具体情况和事件研究法的要求,本文选取了2006年5月8日之后实施定向增发的134个定向增发案例进行实证研究,对样本的异常报酬率进行检验发现:定向增发预案宣告前后10个交易日内存在显著的正向公告效应,且在多数增发案例中投资者已经提前得到增发信息。对样本的异常报酬率分类比较后发现:定向增发对象中包含大股东案例的公告效应要显著强于其余案例,但是大股东以何种方式认购增发股票对公告效应影响不显著。在对不同行情中定向增发案例的比较中则发现,调整行情和上涨行情中两类案例的公告效应不存在显著差异。针对上述实证结果,本文做出相关解释并在证券市场管理机构更好地规范定向增发和引导投资者的投资行为问题上提出政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 第一节 研究背景和意义
• 第二节 文献综述
• 第三节 内容安排与研究方法
• 第二章 我国上市公司定向增发的现状分析
• 第一节 我国定向增发的引入
• 第二节 我国引入定向增发的意义
• 第三节 我国定向增发的分类
• 第四节 我国定向增发的发展现状
• 第三章 定向增发公告效应的实证研究方法
• 第一节 事件研究法的基本原理及研究步骤
• 第三节 定向增发公告效应分类研究的检验方法
• 第四章 我国定向增发公告效应的实证分析
• 第一节 样本选择与处理
• 第二节 定向增发公告效应的总体性分析
• 第三节 按增发对象分类的公告效应对比分析
• 第四节 按时间先后分类的公告效应对比分析
• 第五章 结论与对策建议
• 第一节 研究结论及解释
• 第二节 政策建议
• 第三节 后续研究建议
• 参考文献
• 后记