存款准备金率调整对中国股市的影响研究

论文摘要

存款准备金政策是我国中央银行的三大法宝之一,也是影响我国股票市场的重要政策工具之一。从2010年开始至今,我国央行连续12次上调存款准备金率,其中2011年上半年,央行以每月一次的频率连续上调了6次存款准备金率。可见,央行对存款准备金政策这一调控工具非常重视,将之视为调控宏观经济运行的有力武器。每次存款准备金率调整前后,都会引起投资者的广泛关注,无论是从央行政策层面还是投资者心理预期角度都会对股市产生较大影响。当前我国居民的投资渠道总体狭窄,债券市场还不发达,股市成为城镇居民最主要的投资渠道。国家宏观调控政策对股市的影响一直很大,我国股市也被众多国内外专家学者称为“政策市”。据央行相关数据显示,中国自2007年开始先后数次上调存款准备金率,2008年9月25日,央行货币政策开始转向,两年来首次实施下调存款准备金率的政策,而上证指数也正好在2008年9月创下金融危机发生以来的最低点。由此可见,央行货币政策的实施对中国股市具有较大的影响。研究国家政策对股市的影响,对于广大机构投资者和中小散户来说,都具有重要意义。股票市场的涨跌,取决于市场资金面的状况,而存款准备金率的调整,直接决定市场的资金供求状况,对股市的影响也可谓直接而又显著。本文首先阐述了国内外关于货币政策对资本市场影响的相关理论和论述,尤其是存款准备金政策对股市的影响;其次介绍了我国存款准备金政策的发展历程、主要内容及评价,在此基础上选取了2008年到2010年的股票市场数据,运用事件研究法对存款准备金率的调整对股市的影响进行了实证分析;实证分析结果表明:与传统的西方经济学经典理论相悖,我国存款准备金率的调整对股票市场的影响并不显著,甚至出现背道而驰的状况(例如2008年4月16日,央行宣布上调存款准备金率,而同期投资者获得了正的超额收益率);最后,本文针对出现这种状况的原因进行了详细分析,并提出了进一步改革存款准备金制度和完善我国股票市场的政策建议。本文的研究成果来源于科学的实证分析手段,其研究结论具有一定的实用价值,对于政府的政策制定以及广大股民的投资决策都提供了有效、可行的建议,也有利于我国股票市场的进一步规范和完善。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 引言
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的和意义
• 1.3 国内外文献综述
• 1.3.1 国外研究综述
• 1.3.2 国内文献综述
• 1.4 本文主要研究内容
• 第2章 基本理论概述
• 2.1 关于法定存款准备金政策
• 2.1.1 我国货币政策体系
• 2.1.2 法定存款准备金政策简介
• 2.1.3 法定存款准备金政策基本内容及作用机理
• 2.1.4 法定存款准备金政策的优点和局限性
• 2.2 货币政策传导机制基本理论
• 2.2.1 凯恩斯学派的利率传导机制理论
• 2.2.2 托宾Q 理论
• 2.2.3 流动性效应理论
• 2.2.4 财富效应理论
• 2.2.5 货币传导机制理论
• 2.2.6 预期效应理论
• 2.3 股票市场的价格传导渠道
• 第3章 我国存款准备金政策发展历程及调整原因
• 3.1 我国存款准备金政策发展历程
• 3.2 历次调整存款准备金对上证指数的影响
• 3.3 历近期连续上调存款准备金率的原因
• 3.3.1 通货膨胀严重
• 3.3.2 外汇储备堆积
• 3.3.3 持续贸易顺差
• 第4章 存款准备金率调整对股市影响的实证分析
• 4.1 研究方法
• 4.2 研究假设
• 4.3 数据的选取
• 4.3.1 事件窗口期的确定
• 4.3.2 样本的选择
• 4.3.3 样本研究期间的选取
• 4.4 实证分析
• 4.4.1 牛市调整存款准备金率
• 4.4.2 熊市调整存款准备金率
• 4.4.3 震荡市调整存款准备金率
• 第5章 研究结论及原因分析
• 5.1 研究结论
• 5.2 影响因素分析
• 5.2.1 货币市场发展不完善
• 5.2.2 国有商业银行体制改革滞后
• 5.2.3 外资银行的发展制约了货币政策工具调控的效果
• 5.2.4 股票市场规模小，发展不规范
• 5.2.5 存款准备金政策自身时滞的影响
• 第6章 增强存款准备金政策有效性的对策建议
• 6.1 加快利率市场化改革及人民币汇率形成机制改革
• 6.2 完善存款准备金制度
• 6.3 大力发展资本市场，发挥资本市场的货币政策传导功能
• 6.4 深化商业银行改革
• 6.5 加强存款准备金政策与其他财政政策的配合
• 6.6 将资本市场发展纳入货币政策调控目标
• 参考文献
• 致谢