企业捐赠与股价波动的关系研究 ——基于玉树震后企业捐赠的事件研究

论文摘要

20世纪80年代以来,随着企业规模、影响力的扩大,监测手段进步以及公众敏感度提升,人们对企业承担社会与环境责任有更高的要求,企业社会责任运动不断开展。与此同时,越来越多的企业也开始转变传统的做法,谋求将履行社会责任的行为纳入到战略计划中,由单纯的慈善行为变为策略性慈善行为,而带来经济效益和社会效益的双赢。其中,企业慈善捐赠在实践中越来越多地被企业采纳实施。那么在中国的特殊情境下,慈善捐赠这种“利他主义”行为对企业尤其是上市公司造成的怎样的影响?这类行为是否在资本市场引起了股价的变化从而导致股东财富的变化?在这个过程中企业慈善行为本身的特点和企业自身的特点分别扮演什么角色?本文通过事件研究法和多元回归方法,结合2010年4月份玉树地震后上市公司慈善捐赠的126个相关样本数据得出以下结论：企业慈善捐赠行为对企业的股票价格的异常收益率有显著影响。整体来看,资本市场对企业的慈善捐赠行为出现了负面惩戒效应；而且累计异常收益率从第11天开始显著为负,进一步说明负面效应也具有一定的滞后性。其中,每股捐赠排名对企业股票价格的异常收益率是显著正相关关系。而企业的捐赠总额、捐赠排名以及每股捐赠额对企业股票价格的异常收益率影响不明显,这说明,公众对企业捐赠的关注会考虑企业的总股数及其每股捐赠额排名。通过多元回归分析发现,企业中国有股股数占50%以上的,对企业累计异常收益率产生了负面影响；同时,发现A股流通股比例与企业累计异常收益率呈负相关关系,干扰事件对企业累计异常收益率呈现负相关关系,在一定程度上稀释了资本市场本身对企业慈善捐赠行为的惩戒力度,对未来企业的慈善捐赠的转变预留了战略空间。而企业所在行业是否直接接触消费者和企业规模的大小对企业累计异常收益率的影响不显著,说明这两个因素对资本市场影响企业股票价格波动的大小并不起显著作用。通过理论和实证分析,得出下一步企业慈善捐赠方面的建议：在政府行为方面,应该在鼓励企业进行慈善捐赠的同时,强调企业尤其是国家控股企业进行公司治理等方面的改进,同时关注战略性的慈善捐赠,追求社会效益和企业经济效益的双赢；在企业方面,在注重社会道德感召以及政府号召的同时,注意加强公司治理水平,同时关注企业慈善捐赠的实际效用,进行精细和长远的战略性管理,产生更大的经济和社会效益。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 问题提出
• 1.3 研究框架
• 1.4 研究意义及创新点
• 2 文献回顾
• 2.1 慈善捐赠的发展历程与概念
• 2.1.1 慈善捐赠行为的发展历程
• 2.1.2 企业慈善捐赠概念
• 2.1.3 企业慈善捐赠与企业社会责任关系
• 2.2 企业慈善捐赠的影响
• 2.2.1 国外研究现状及问题
• 2.2.2 国内研究现状及问题
• 3 研究假设及方法
• 3.1 概念模型与假设
• 3.2 实证方法
• 3.2.1 事件定义
• 3.2.2 样本选择与数据来源
• 3.2.3 变量设计
• 3.2.4 预期正常收益率模型
• 3.2.5 计算异常收益率及累计异常收益率
• 3.3 假设检验
• 3.4 回归模型及检验
• 4 实证研究结果与分析
• 4.1 研究变量描述性统计结果
• 4.2 回归分析
• 4.2.1 样本平均异常收益率与累计异常收益率分析
• 4.2.2 异常收益的回归结果分析
• 4.3 实证结果分析
• 5 结论
• 5.1 主要结论
• 5.2 局限性
• 5.3 未来展望
• 参考文献
• 致谢
• 学位论文评阅及答辩情况表