上市公司配股融资与长期业绩变化研究

论文摘要

纵观我国证券市场的发展历程，配股作为一种成本低廉、易于操作的股权再融资方式，成为众多上市公司筹集资金的主要选择之一。在众多的披露和讨论中，由于配股募集资金的特定投向经常被改变或不能实施，配股在一定程度上被认为是上市公司的“圈钱”行为。因此，如何及时发现配股上市公司盲目配股、变更募资用途、最终导致上市公司长期业绩下滑的问题，采取有效的防范措施，维护投资者权益，保障证券市场的健康成长，成为当务之急。目前对上市公司配股的研究，主要是对配股融资后的业绩表现进行研究，缺乏对其业绩表现背后影响因素的研究。而且，现有的研究，主要是从盈余管理的角度来解释中国上市公司配股后业绩下滑的影响因素，从自由现金流量理论角度来进行分析研究的，还为数不多。本文采用了统计分析、规范性研究、案例分析与对比分析相结合的方法，从五个部分对主题进行论述、分析和说明：本文第一部分为绪论，概括了本文的研究背景和意义、研究内容及研究方法，重点介绍了自由现金流量以及相关理论和目前对上市公司配股后业绩变化的研究成果；第二部分介绍了与上市公司配股相关的内容，包括我国配股政策演变与政策特点、上市公司长期业绩度量方法；第三部分以我国2000年实施配股的166上市公司为研究样本，考察了样本配股完成后5年内的长期业绩变化情况，研究结果发现：1．从对相对指标的考察得出，实施配股后的上市公司整体业绩水平低于全国所有A股上市公司同期平均水平；2．实施配股后，并非所有的上市公司的长期业绩都会发生下滑；3．在实施配股次年业绩出现下滑的上市公司，其以后年度的长期业绩水平也低于实施配股次年业绩没有出现下滑的上市公司。第四部分笔者以自由现金流量理论、信息不对称理论和盈余管理理论为导向，分析了上市公司配股后长期业绩下滑的原因，并提出相应对策。第五部分，笔者对本文的研究成果进行了总结。本文的创新之处在于：第一，笔者发现，自由现金流假说和代理成本理论能很好地解释我国上市公司配股后募集资金发生变更、并最终导致长期业绩下滑的原因。第二，在研究方法上，笔者首次将配股样本按照配股次年业绩状况划分为上升组和下滑组，并分别考察其长期业绩的变化情况，使得出的研究结果更为准确，进一步地增强本文的说服力。本文也存在一些不足之处：其一，本文的整个时间研究区间为6年（2000年-2005年），缺乏更长的时间窗口观察，使得本文的结论缺乏更强的经验数据支持；其二，本文缺乏对数据的回归分析、显著性等相关性研究，统计分析部分的深度还有待提高。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 第一章 绪论
• 1.1 本文研究的背景和意义
• 1.2 本文相关理论介绍
• 1.2.1 自由现金流量假说
• 1.2.2 代理成本理论
• 1.2.3 信息不对称理论
• 1.2.4 盈余管理理论
• 1.3 国内外对上市公司股权融资后业绩变化研究现状
• 1.3.1 国外研究现状
• 1.3.2 国内研究现状
• 1.5 本文研究方法
• 第二章 配股政策演变及长期业绩衡量研究
• 2.1 我国上市公司融资配股现状
• 2.2 我国配股政策演变及政策特点
• 2.2.1 我国配股政策的演变
• 2.2.2 我国配股政策的特点
• 2.3 公司长期业绩衡量
• 2.3.1 现有公司业绩衡量方法
• 2.3.2 本文所使用业绩衡量指标
• 第三章 上市公司配股后长期业绩变化的统计研究
• 3.1 样本选择
• 3.2 指标设计
• 3.2.1 绝对指标设计
• 3.2.2 相对指标设计
• 3.2 样本总体统计研究
• 3.3 样本分组统计研究
• 3.4 统计研究结果与分析
• 第四章 配股上市公司长期业绩变化原因分析
• 4.1 配股融资后长期业绩下滑的原因分析
• 4.1.1 基于自由现金流量理论的原因分析
• 4.1.2 基于信息不对称理论的原因分析
• 4.1.3 基于盈余管理理论的原因分析
• 4.2 对策与建议
• 4.2.1 完善上市公司治理结构
• 4.2.2 健全上市公司融资制度与股利分配制度
• 4.2.3 加强对募集资金的控制
• 4.2.4 减持上市公司中国有股的数量
• 4.2.5 进一步优化配股政策
• 第五章 总结
• 5.1 本文研究结论
• 5.2 创新与不足
• 5.2.1 本文创新之处
• 5.2.2 本文不足之处
• 参考文献
• 作者在读期间科研成果简介
• 致谢