论文摘要
在全球,中国电信市场的规模最大并且发展的速度最快,目前拥有超过五亿八千三百万的移动用户和三亿四千三百万的固定电话用户。在过去的六十年里,中国电信行业从单一一家国营企业发展到目前六家独立的电信运营商:中国移动、中国联通、中国电信、中国网通、中国铁通和中国卫通。伴随着企业化的进程和市场竞争的形成,中国电信运营商的融资渠道也从单一的国家拨款到目前的多种融资方式相结合。目前,中国电信市场正面临着一轮新的行业改革。重组之后,该行业的竞争格局将发生巨大的变化。在这个资本高度集中的市场,电信运营商为了有效地巩固和扩张自身的业务,其资本运营能力起着至关重要的作用。产权改制、资产重组和新一代技术的研发是推动目前中国电信运营商资本运作的三大要素。因此,本文主要的研究目标包括:分析中国电信运营行业的行业组织架构和融资结构;总结电信运营企业在行业改革和发展过程中采用的融资模式;及研究在特定市场环境下电信运营商的资本支出结构。本文第一部分分析了目前文献研究的结论和不足,针对不足和上述的研究目标,制定了本文的研究方法（以企业融资实证为主要研究方法）和内容。文章第二部分从传统的融资理论入手,并分析了主要的企业融资方式,作为本文的理论基础。第三部分对全球电信运营行业的发展现状进行了概述,和并结合案例分析了该行业的整体融资特点。第四部分至第六部分是本文的重心。第四部分回顾了中国电信运营行业的发展和改革历程,描述了目前正在进行的行业改革,并总结了中国运营商的几个阶段的融资历程。第五部分是本文的核心,该部分搜集整理了国内四大上市电信运营商的主要融资举措;并对各家的融资和资本支出的情况做出了量化的财务分析,数据跨度为从2003年至2007年。第六部分整合了以上观察到的电信运营企业融资方式,提出概括性的结论分析,并对运营商目前面临的融资挑战提出了一系列的建议。通过研究发现中国电信运营商目前正朝着多元化的融资战略发展,通过多种融资渠道,采用不同的融资组合,以降低总体的融资成本和优化资本结构。用西方资本结构理论中的Trade-off和Pecking order理论都很难充分地解释目前中国电信运营企业的融资行为,他们正遵循着一种自有的新融资顺序:内部融资-股权融资-债务融资。近年来,中国电信运营商在各种融资方法中,内部融资作为重要的融资渠道占有主导地位,同时配以股权方式融资,而债务融资的整体资本输入为负。除了这些相同点之外,国内四大上市电信运营企业对股权和债务融资的偏好各不相同,具体体现在融资方式和资本结构上的差异。