金融开放过程中我国利率与汇率联动性研究

论文摘要

在金融开放条件下,利率和汇率作为货币市场和外汇市场调节的两个有力工具,同属于中央银行货币政策的主要手段,在运用和传导过程中具有较强的联动制约关系。而我国利率和汇率在改革开放以前均由国家统一制定集中管理,分割而治,相关度较低。1994年外汇体制的改革以及1996年经常项目开放,使利率与汇率和国际资本之间的相关性逐渐形成。随着我国加入WTO,对外贸易依存度不断加强,人民币向自由兑换以及资本向自由流动不断迈进,以及金融体制改革的不断深化,大大加强了我国利率与汇率的联动。近年来我国投资增长过快,外汇储备持续大量增加,人民币升值压力不断增大等诸多种因素,严重威胁着我国宏观经济的长期稳定增长。为了实现内外均衡,在目前财政政策施展空间有限的情况下,如何协调运用利率政策和汇率政策实现宏观经济内外均衡已经成为我国宏观调控的一个重大课题。而利率与汇率联动性的研究,正是利率政策与汇率政策合理搭配使用的前提。因此,对利率与汇率联动性的研究,具有一定基础意义。为此,本文从一般机制、利率平价模型、蒙代尔-弗莱明模型以及考虑货币因素的广义货币模型四个基本理论出发,系统分析了利率与汇率联动的机理。通过对影响利率与汇率联动的因素剖析,分析这些因素对我国利率与汇率联动过程中的实际影响,并建立适合于我国实际的联动模型,从实证中更进一步深入探讨了我国利率与汇率联动的效应以及其他变量的贡献度。最后结合上述研究提出利率政策和汇率政策合理搭配使用的建议,为今后调整内外失衡提供一定的参考价值。而本文的研究表明,我国利率对汇率的长期弹性系数较小,且长、短期弹性系数为负值,这种反向关系揭示了我国资本流动对短期利率变化反映不敏感,由于资本市场的半开放性,利率的变化无法通过本外币金融资产的替代影响汇率,实际利率对实际汇率的影响是通过通货膨胀联系起来的,从而进一步揭示了我国由于金融开放和汇率制度改革、利率市场化进程滞后,使得利率与汇率之间传导渠道存在阻滞倾向。而实际利率与实际汇率的影响通过通胀的角度,又引出利率政策与汇率政策协调配合的必要性,进而提出在金融开放过程中,利率政策与汇率协调搭配的政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 导言
• 1.1 研究背景及选题意义
• 1.2 国内外研究动态
• 1.2.1 国外研究动态
• 1.2.2 国内研究动态
• 1.3 研究内容及结构安排
• 1.4 研究思路和方法
• 1.5 可能的创新
• 第2章 利率与汇率的联动机制:理论回顾
• 2.1 利率与汇率联动的一般机制
• 2.1.1 利率对汇率的传导机制
• 2.1.2 汇率对利率的传导机制
• 2.2 基于利率平价模型的利率与汇率联动机制
• 2.2.1 利率平价模型的一般机理
• 2.2.2 引入摩擦系数λ的利率平价模型:利率平价模型在中国的演变
• 2.3 基于蒙代尔—弗莱明模型的利率与汇率联动机制
• 2.3.1 无危机状态下汇率与利率扩展的M-F模型
• 2.3.2 危机状态下汇率与利率扩展的现实M-F模型
• 2.4 基于货币因素的广义货币模型的利率与汇率联动机制
• 第3章 利率与汇率联动的制度效应分析
• 3.1 市场开放度对利率与汇率联动效应的影响
• 3.1.1 金融市场动态开放（开放度）的阶段划分
• 3.1.2 高开放度市场:利率与汇率的联动性较高
• 3.1.3 中、低开放度市场:利率与汇率联动相对不明确
• 3.1.4 我国金融市场开放的特征及其开放程度
• 3.2 汇率制度选择对利率与汇率联动效应的影响
• 3.2.1 固定汇率制下的利率与汇率联动
• 3.2.2 浮动汇率制下的利率与汇率联动
• 3.2.3 人民币汇率制度的选择及其汇率市场化
• 3.3 利率市场化程度对利率与汇率联动效应的影响
• 3.3.1 利率市场化程度对利率-率联动影响的基本模型设定
• 3.3.2 利率管制条件下联动的反应机制
• 3.3.3 利率市场化条件下联动的反应机制
• 3.3.4 我国利率市场化及利率政策
• 第4章 我国利率与汇率联动效应研究:实证分析
• 4.1 实证模型的构建
• 4.2 变量选取及说明
• 4.2.1 相关变量说明
• 4.2.2 数据来源
• 4.3 实证分析
• 4.3.1 利率与汇率直接联动效应分析
• 4.3.2 引入其他变量后的利率与汇率联动
• 4.4 小结
• 第5章 利率—汇率联动性研究对我国利率政策与汇率政策协调的启示
• 5.1 利率与汇率政策协调的必要性
• 5.2 我国金融市场开放中的利率政策与汇率政策冲突
• 5.3 金融开放中利率政策与汇率政策协调的政策措施
• 第6章 结语
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士期间的研究成果及发表的学术论文