金融危机背景下我国上市公司海外并购绩效实证研究

论文摘要

企业并购,特别是海外并购,作为企业提升规模、开拓海外市场的一种重要方式,正越来越受到中国政府和企业的重视。2007年10月,美国次级贷款危机爆发并迅速蔓延,演变为席卷整个西方世界的金融危机。2008年,金融危机对实体经济的影响开始显现,房地产市场持续低迷,资源价格大幅下跌。全球股市市值缩水尤为严重,资本市场泡沫受到过度挤压,政策壁垒逐渐松动。对于具有强烈并购愿望,又未受金融危机严重影响的中国企业而言,加速海外布局的时机终于到来。本文以金融危机背景下,即2007年10月至2009年6月之间,我国上市公司的海外并购活动为研究对象,使用DEA超效率模型对并购方企业的生产效率进行了实证分析,研究其生产效率的发展变化特点和规律,并将并购之后的整合过程分离出来,以并购整合前后的生产效率差异来评价其并购绩效。本文开创性的将超效率模型中的输入/输出冗余度分析应用到并购绩效分析领域,具体分析了并购方企业在生产过程中的相对资源配置水平,以此来矫正单纯基于生产效率的绩效分析所带来的帕累托效应,使得研究者可以通过冗余度的分布规律,将并购交易完成后的整合过程从时间序列中分离出来,避免不同样本在并购资源整合时间上的差异对并购绩效评价所产生的不良影响,使得样本绩效评价过程更具区分性和说服力。为突破金融危机自07末爆发至今时间过短造成的样本数量限制,本文采用以上市公司各季度财务状况为依据的投入/产出数据对作为研究数据,极大地丰富了有限时间跨度内的样本数量,为获得更明确的研究结果提供了有力依据。同时,以季度为单位的研究方式,也为详细研究并购完成后管理整合过程提供了可能。本文通过对样本总体资源配置水平与并购前后样本生产绩效变化规律之间的关系进行的深入研究,揭示了并购完成后新进入资源通过管理整合过程影响样本的生产效率的作用方式,打破了以往纯粹以并购发生前后生产效率上升与否来评判并购绩效的观点,并首次从实证角度说明了管理整合过程对并购价值形成的重要性。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 绪论
• 0.1 选题的背景及意义
• 0.2 国内外企业并购绩效研究综述
• 0.2.1 国外研究综述
• 0.2.2 国内研究综述
• 0.3 本文的研究方法及创新点
• 0.3.1 本文的研究方法
• 0.3.2 创新点
• 1 金融危机背景下我国企业海外并购现状及特征
• 1.1 我国企业海外并购现状
• 1.1.1 我国企业并购现状
• 1.1.2 我国企业海外并购现状
• 1.2 金融危机背景下我国上市公司海外并购的特征
• 2 企业海外并购绩效理论概述
• 2.1 企业并购和并购绩效
• 2.1.1 企业并购
• 2.1.2 企业并购的分类
• 2.1.3 企业并购绩效简述
• 2.2 企业并购绩效的研究方法
• 2.2.1 事件研究法
• 2.2.2 财务指标法
• 2.2.3 其他研究方法
• 3 基于 DEA 超效率模型的上市公司并购绩效评价体系构建
• 3.1 DEA 模型的主要概念
• 3.2 DEA 超效率模型及其经济含义
• 3.2.1 C2R 模型的经济含义
• 3.2.2 超效率模型的经济含义
• 3.3 企业并购绩效指标体系的建立
• 4 金融危机背景下我国上市公司海外并购实证分析
• 4.1 样本选取及数据处理
• 4.2 上市公司海外并购绩效计算结果
• 4.3 上市公司海外并购绩效结果分析
• 4.3.1 并购方生产效率总体变化规律
• 4.3.2 基于行业的并购绩效分析
• 4.3.3 基于是否控股收购的绩效分析
• 4.4 研究结论
• 5 建议与展望
• 5.1 我国上市公司海外并购对策建议
• 5.2 研究展望
• 参考文献
• 附录
• 致谢