我国创业板上市公司内部治理研究

论文摘要

经历十年的风雨历程之后,创业板终于于2009年10月23日正式开板,标志着中国创业板正式成立。创业板成立的主要目的不仅仅是完善我国资本市场结构,更重要的是为中小、高新技术企业提供融资渠道,促进知识与资本的结合,为风险投资提供出口。到目前为止,我国创业板已经运行两年多,在此期间频频出现“四高现象”,大量高管辞职套现,高风险低增长,超募资金使用不当等问题。虽然我国资本市场发展不成熟以及创业板运行机制存在严重缺陷等外部原因在一定程度上助推了上述问题的发生,但引起上述问题的最根本原因在于创业板上市公司内部治理存在问题,包括内部治理结构不合理,内部治理机制不完善等。所以本文将创业板上市公司自身具有的规模小、风险高、成长性高、处于初创期、经营业绩不稳定、家族色彩浓厚、重无形资产等特点作为切入点,找出我国创业板上市公司内部治理现状,分析内部治理存在的问题以及影响因素,同时将样本公司的内部治理指标与公司业绩做回归分析,为我国创业板上市公司内部治理提供借鉴。第一部分,我国创业板上市公司内部治理理论基础。通过对公司内部治理、创业板上市公司、创业板上市公司内部治理相关概念界定,以及对代理理论和现代产权理论的阐述和分析,找出创业板上市公司内部治理特点,为描述性统计分析和回归分析的选取指标、提出假设、构建模型提供理论依据。第二部分,我国创业板上市公司内部治理现状的描述性统计分析。从不同行业板块中随机抽取105家创业板上市公司,以其2011年半年度报告为数据来源,并结合创业板上市公司不同于主板、中小板上市公司的特点来研究我国创业板上市公司内部治理现状,主要包括内部治理结构现状和内部治理机制现状两方面。内部治理结构现状又包括股权结构、董事会治理结构、监事会治理、高管层治理的现状;公司治理机制现状具体是从内部决策机制、内部监督机制、内部激励机制三方面进行分析。根据治理现状探索我国创业板上市公司内部治理存在的主要问题。主要问题有:一股独大现象严重;机构投资者持股比例较低,参与公司治理效果不显著;家族色彩浓厚,内部持股现象严重;董事会规模存在一致性,领导权结构存在合一性;监督机制以事后监管为主,以事前监管为辅强调物质激励,忽视非物质激励等。在此基础上从创业板市场、创业板自身以及配套建设三方面进行了原因分析,为回归分析中变量选择和政策建议提供参考依据。第三部分,我国创业板上市公司内部治理与公司绩效的回归分析。从股权结构、董事会治理结构、经理层激励等主要方面选取出创业板上市公司内部治理的自变量,公司规模和资产负债率作为控制变量,公司绩效指标作为因变量,以创业板上市公司2011年半年度报告为数据来源做实证分析,找出内部治理与公司业绩的相关性。结论显示:股权结构、董事会治理、经理层激励等指标的组合对公司绩效的影响具有一定的溢出效应;我国创业板上市公司内部治理与公司绩效存在一定的相关性,尤其股权结构与公司绩效的相关性表现的较为突出;董事会治理与公司绩效的相关性不大;公司所采取的控制形式与公司绩效相关性较大;是否采取股权激励对公司的绩效影响显著。第四部分,完善我国创业板上市公司内部治理的对策建议。根据理论阐述、描述性统计分析和回归分析结论,从公司内部治理结构、内部治理机制以及与公司内部治理相关的配套建设三方面提出对策建议,为我国创业板上市公司内部治理的构建提供借鉴。内部治理结构方面包括增加第二至第五股东持股比例,增加机构投资者持股,适当增加国有股比例,增强董事会独立性,强化监事会职能等内容。公司治理机制方面主要有加大核心技术人员薪酬激励,谨慎实施股权激励,发挥非物质激励作用,调整监管理念等。与公司内部治理相关的配套建设主要是从信息披露制度、保健制度、退市制度三方面的建设提出相应对策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 引言
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外研究现状及述评
• 1.2.1 公司治理的国内外研究现状
• 1.2.2 创业板上市公司特点及内部治理研究现状
• 1.2.3 相关研究评述
• 1.3 研究方法、技术路线及研究内容
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 技术路线图
• 1.3.3 研究内容
• 1.4 创新点及拟解决的关键性问题
• 1.4.1 创新点
• 1.4.2 拟解决的关键性问题
• 2 创业板上市公司内部治理的相关理论
• 2.1 相关概念界定
• 2.1.1 公司内部治理
• 2.1.2 创业板上市公司
• 2.1.3 创业板上市公司内部治理
• 2.2 创业板上市公司内部治理的理论基础
• 2.2.1 代理理论
• 2.2.2 现代产权企业理论
• 2.3 启示
• 3 我国创业板上市公司内部治理现状的描述性统计分析
• 3.1 我国创业板上市公司的现状和特征
• 3.1.1 创业板上市公司现状
• 3.1.2 创业板上市公司绩效现状
• 3.2 我国创业板上市公司内部治理现状
• 3.2.1 创业板上市公司内部治理结构现状
• 3.2.2 创业板上市公司内部治理机制现状
• 3.3 我国创业板上市公司内部治理存在的问题及原因分析
• 3.3.1 创业上市公司内部治理存在的问题
• 3.3.2 创业板上市公司内部治理问题的原因分析
• 4 我国创业板上市公司内部治理与公司绩效的回归分析
• 4.1 股权结构与公司绩效的回归分析
• 4.1.1 股权结构与公司绩效的理论研究与假设
• 4.1.2 研究设计
• 4.1.3 回归分析
• 4.2 董事会治理结构与公司绩效的回归分析
• 4.2.1 董事会治理结构与公司绩效的理论研究与假设
• 4.2.2 回归分析
• 4.3 经理层激励与公司绩效的回归分析
• 4.3.1 经理层激励与公司绩效的理论研究与假设
• 4.3.2 回归分析
• 4.4 股权结构、董事会治理结构、经理层激励与公司绩效的回归分析
• 4.4.1 研究假设
• 4.4.2 变量选取
• 4.4.3 模型设定
• 4.4.4 结果及分析
• 4.5 结论及分析
• 5 完善我国创业板上市公司内部治理的对策建议
• 5.1 改善创业板上市公司内部治理结构
• 5.1.1 适当增加第二至第五股东持股比例
• 5.1.2 适当增加有效的国有股持股主体
• 5.1.3 扶植理性成熟的机构投资者
• 5.1.4 加大独立董事比例
• 5.1.5 强化监事会监控职能
• 5.2 健全创业板上市公司内部治理机制
• 5.2.1 加强薪酬激励特别是核心技术人员薪酬激励
• 5.2.2 谨慎实施股权激励
• 5.2.3 发挥非物质激励作用
• 5.2.4 调整监管理念侧重点
• 5.3 完善创业板上市公司内部治理配套建设
• 5.3.1 完善退市机制
• 5.3.2 强化主动信息披露制度
• 5.3.3 提高保荐人进入门槛
• 结论
• 参考文献
• 在读期间发表论文
• 作者简介
• 致谢