基于终极控制人特征的中国上市公司业绩预告研究

论文摘要

会计信息在资本市场中起着非常重要的作用,尤其在证券估值、信息披露中发挥着不可替代的作用。维护信息公平,提高信息效率,是保障投资者利益,实现资源优化配置的关键,也是体现中国证监会公开、公平、公正的要求之一。业绩预告制度作为一项信息披露制度,使得业绩可能发生大幅变动的上市公司在定期财务报告正式对外披露之前,预先将业绩信息向投资者披露,以期帮助信息使用者做出理性决策。作为对定期报告的有益补充,业绩预告提高了信息及时性,有利于消除资本市场信息的不对称和信息滞后,有利于抑制内部交易行为并实现资本市场的公平和效率,因而该制度也在人们的关注之下越来越完善。业绩预告在形式上属于会计信息披露范畴,实质上它属于公司治理的研究范畴,原因在于业绩预告是由公司内部控制人发布的,内部控制人从属于实际控制人,实际控制人的背后是终极控制人。终极控制人对上市公司控制的方式之一,就是经过他们的代理人——内部控制人实现对信息的控制,而会计信息又是信息的重要一环,因此,从某种角度来说,业绩预告的特征打上了终极控制人的烙印。从终极控制人角度来研究公司治理问题是目前学术界的前沿领域。过去学术界对公司治理的研究基本都囿于经理人与股东之间的代理问题,鲜有从终极控制人对中小股东掠夺的角度来研究的。有关终极控制人的概念,首先出现在La Portaet al.(1999)的一篇研究全球的所有权结构问题的经典文献中。在分析上市公司所有权特征过程中,为揭示不同国家大股东的主体类型和所有权分布状况,他通过追溯控股股东的终极控制人(Ultimate Controller),进而分析其对公司的所有权也即终极所有权(Ultimate Ownership),同时,考虑到控制权杠杆效应,终极所有权还被进一步分解为控制权(即投票表决权)与现金流量权(实际权益投资)两个概念。而后,这几个概念所蕴涵的新的代理成本之产权分析框架在研究东亚和欧洲资本市场的文献中得以承袭和发展(Claessens et al.,2000,2002;Faccio etal.,2002;Lins,2003;Lemmon&Lins,2003;Fan&Wong,2002,2005)。无疑,这些概念都是基于新的公司治理范式和突破传统治理理论而提出的。本文从终极控制人的角度研究我国上市公司业绩预告披露问题,不同的终极控制人特征会通过业绩预告来表征,因此,通过对终极控制人的分类来研究业绩预告,是一种全新的视角。在对终极控制人分类时,根据产权性质,我们将终极控制人分为两种类型:政府控制与非政府控制;根据所有权的实际行使主体,我们分为三种类型:国有资产管理公司、国有实业公司、非政府(自然人、法人)。在此分类基础上,逐层剖析业绩预告表象背后隐藏的公司治理问题。在本人目前所涉猎的文献中,鲜有发现同样的研究视角。本文结构安排如下:第一章导言。本章阐述了本文的研究动机,终极控制人与实际控制人、控股股东辨析,业绩预告相关概念辨析,研究思路,研究方法,基本结论与创新点,以及研究的局限与论文改进方向,对全文起到提纲挈领的作用。第二章业绩预告的制度变迁。本章从制度变迁的角度梳理了业绩预告制度在国内外的发展历程。第三章文献回顾。本章对国内外业绩预告的研究文献进行了梳理,对已有的研究结论进行了总结。第四章终极控制人特征与代理成本。本章对终极控制人特征与代理成本之间的关系做了深入剖析,层层剥开终极控制人的自利性行为的根源和表征,这是一种完全不同于经理人代理的治理问题。第五章终极控制人特征与业绩预告。本章首先分析了业绩预告属于一种代理问题,其次对终极控制人特征与业绩预告表征之间的关系做了研究,并提出实证假说。第六章实证研究设计。实证研究部分由以下几部分构成:1、终极控制人特征与业绩预告类型2、终极控制人特征与业绩预告准确性3、终极控制人特征与预告修正4、终极控制人特征与业绩预告的市场反应第七章研究结论、政策建议与展望。相关实证研究支持了我们提出的大部分假说,但也揭示出存在的问题。目前我国只要求上市公司披露实际控制人,并未要求披露终极控制人,为了规范预告信息披露,有必要采取相应措施:首先是要求上市公司披露终极控制人及其控制权行使方式;其次要依照终极控制人分类制定业绩预告制度,加大对预告违规、修正的处罚力度。

论文目录

• 内容摘要
• ABSTRACT
• 第一章 导言
• 1.1 研究背景、动机
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究动机
• 1.2 终极控制人与实际控制人、控股股东辨析
• 1.2.1 实际控制人概念
• 1.2.2 控股股东概念
• 1.2.3 控股股东和实际控制人辨析
• 1.2.4 终极控制人概念
• 1.2.5 终极控制人与实际控制人辨析
• 1.3 业绩预告相关概念辨析
• 1.3.1 预测性财务信息、业绩预告、业绩快报、业绩预警、盈利预测概念
• 1.3.2 五者辨析
• 1.4 研究思路
• 1.5 研究方法
• 1.6 框架与主要内容
• 1.7 研究创新点
• 1.7.1 研究方法创新
• 1.7.2 控制人分类创新
• 第二章 业绩预告的制度变迁研究
• 2.1 制度变迁理论概述
• 2.1.1 制度变迁概念
• 2.1.2 制度变迁理论对我国资本市场的意义
• 2.2 国外业绩预告制度变迁
• 2.2.1 美国业绩预告制度研究
• 2.2.2 其他国家和地区预测性信息披露制度的介绍
• 2.3 我国业绩预告制度变迁研究
• 2.3.1 业绩预告制度变迁
• 2.3.2 我国业绩预告制度变迁中的特征
• 2.4 本章小结
• 第三章 文献回顾
• 3.1 国外文献回顾
• 3.1.1 业绩预告动机
• 3.1.2 业绩预告披露策略
• 3.1.3 业绩预告的市场反应
• 3.1.4 业绩预告的准确性
• 3.1.5 证券分析师预测与业绩预告
• 3.2 国内文献回顾
• 3.2.1 业绩预告的规范性研究
• 3.2.2 业绩预告的市场反应研究
• 3.2.3 业绩预告与盈余管理研究
• 3.3 本章小结
• 第四章 终极控制人特征与代理成本
• 4.1 终极控制人特征与代理成本分析
• 4.1.1 终极控制人:概念界定
• 4.1.2 控制权与现金流量权分离
• 4.1.3 终极控制人（大股东）侵占之效用决定函数
• 4.1.4 终极控制人特征与代理成本的效应
• 4.1.5 终极控制人特征与代理成本的表征
• 4.2 本章小结
• 第五章 终极控制人特征与业绩预告
• 5.1 业绩预告与代理成本
• 5.1.1 财务信息披露——一种控制手段
• 5.1.2 业绩预告违规——代理成本之表征
• 5.2 实证假说
• 5.2.1 终极控制人特征与业绩预告类型
• 5.2.2 终极控制人特征与业绩预告准确性
• 5.2.3 终极控制人特征与预告修正
• 5.2.4 终极控制人特征与业绩预告的市场反应
• 5.3 本章小结
• 第六章 实证研究设计
• 6.1 样本和数据来源
• 6.1.1 样本的选择
• 6.1.2 数据来源
• 6.2 研究方法
• 6.2.1 Logistic回归模型法
• 6.2.2 事件研究法
• 6.3 实证检验及结果
• 6.3.1 终极控制人特征与业绩预告类型
• 6.3.2 终极控制人特征与业绩预告准确性
• 6.3.3 终极控制人特征与预告修正
• 6.3.4 终极控制人特征与业绩预告的市场反应
• 6.4 本章小结
• 第七章 研究结论、政策建议与研究展望
• 7.1 研究结论
• 7.2 政策建议
• 7.3 研究展望
• 7.3.1 研究局限
• 7.3.2 论文改进方向
• 主要参考文献
• 后记