论文摘要
股权分置改革是非流通股股东向流通股股东支付对价,获得流通权,消除流通股和非流通股之间的差异。非流通股实现流通后必然会导致股票的市场供给量增加,在理性预期下将导致流通股股价下跌,给流通股股东造成损失。因此,为了保护流通股股东的利益,非流通股股东必须向流通股股东支付对价。本文从国外投资者保护理论出发,剖析了我国股权分置市场情况下的公众投资者权益受到了各方利益主体的侵害的种种表现,例如上市公司虚假陈述、大股东的利益输送、内幕交易、市场操纵、证券公司挪用客户资金等等。然后文章通过实证分析股改中的对价支付方式、流通股股东参与权和表决权、股改后的价格表现、股改修改方案、股东增持计划以及股改中的投资者关系管理,得出股改中流通股股东的权益得到了较好的保护,但是也出现了一些损害流通股股东合法权益的案例。文章最后一部分通过借鉴国外资本市场投资者保护的经验,提出我国在制度建设、市场建设以及上市公司公司治理方面改善投资者保护的建议,例如明确证券监管目标,加强对内幕交易、市场操纵、信息披露和证券公司的监管;完善投资者的事前法律保护和事后法律救济机制:建立多层次的交易市场和多样化的交易方式,完善投资者结构和资本市场的风险分担机制;提高上市公司质量,完善公司治理结构,规范大股东行为,加强投资者关系管理,完善中小股东退出机制等等。我国股权分置改革虽然已经基本完成了,但是投资者保护仍然任重道远。只有不断地完善投资者保护制度,才能更好地保护投资者的合法权益,促进资本市场健康发展。
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