股指期货对股票市场波动性的影响 ——基于中国、印度市场的实证研究

论文摘要

股指期货交易是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式,是应股票市场的避险需求发展起来的。股指期货虽是金融期货中产生最晚的一个类别,但自1982年2月美国堪萨斯期货交易所推出股指期货交易以来,股指期货受到各个国家和投资者的特别关注,交易量和交易金额迅速扩大,交易品种迅速增加。目前,股指期货交易已经是金融期货同时也是期货交易品种中的第一大品种。我国股市发展到现在仅有20多年的历史,股市不成熟,相对于发达国家的股票市场,我国股市系统风险较高,并且这种风险在我国股市总风险中占据了支配地位。为了有效对冲股市的系统风险,有必要引进股指期货。2010年4月股指期货在中国正式上市,从此我国步入股指期货时代。股指期货作为一种投资工具和风险管理工具,本身是中性的,但因其交易标的是股价指数,因此,理论上讲,股指期货与股市息息相关。金融资产的波动性一直是金融领域研究的焦点,究其原因有以下两个方面：第一,金融市场是不确定的,风险总是存在的,而波动性都是与这些高度相关的,并且波动性还直接决定了金融资产的价值；第二,股市的质量与效率是通过股票交易成本、资产的流动性及股市信息传递的速率等指标反映出来的,而波动性又是与这些指标密切相关的。基于上面的两个原因,波动性成为了反映股市价格行为和质量关键指标之一。鉴于波动性的重要性,各国在推出股指期货时,都很关注引入股指期货对股市波动性造成的影响。本文的研究意义如下：第一：由于波动性可以用来衡量市场风险,而市场风险影响投资者收益,因此,研究引入股指期货对股票市场波动性的影响,将有助于投资者在存在股指期货的金融市场投资时制定更准确的投资策略；第二由于证券监管者制定市场政策的目标是防止股票市场大幅波动,因此本文的研究将有助于证券监管者政策的制定和产品开发。本文利用GARCH族模型,从以下两个角度,研究引入股指期货对股票市场波动性的影响。第一：引入股指期货是否对股票市场波动性造成影响?第二：如果引入股指期货对股票市场波动性造成了影响,那么这种影响是加剧了股票市场的波动性还是降低了股市的波动性?本文的主要结论有三个(1)中国引入沪深300指数期货不仅对其标的指数日收益率和上证地产股指数日收益率的波动性有影响,而且降低了沪深300指数和上证地产股指数日收益率的波动性,但是对上证资源指数日收益率的波动性没有影响。(2)印度引入NIFTY指数期货不仅对其标的指数的波动性有影响,而且降低了NIFTY指数日收益率的波动性。同时,印度引入NIFTY指数期货以后,NIFTY指数日收益率的波动性在股指期货市场起步期有所降低,在股指期货市场发展期有所变大,在股指期货市场成熟期没有发生变化。(3)在所研究的指数中,中国指数(除上证地产股指数)和印度NIFTY指数都具有非对称性。本文的创新点有以下两点：(1)不同于以往文献只研究引入股指期货对其标的指数日收益率波动性造成的影响,本文不仅研究了中国引入沪深300指数期货对其标的指数日收益率波动性的影响,而且还研究了中国引入沪深300指数期货对上证地产股指数日收益率波动性、上证资源指数日收益率波动性的影响。(2)国内外横向比较研究亚太国家引入股指期货对股市波动性影响的文献较少,本文对亚太地区具有相似背景的两个发展中国家(中国与印度)引入股指期货对股市波动性的影响进行了横向比较。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 论文选题背景与研究意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外文献
• 1.2.2 国内文献
• 1.3 论文结构与创新点
• 1.3.1 论文结构
• 1.3.2 论文创新点
• 2 股指期货特征、经济功能与研究方法概述
• 2.1 股指期货的特征
• 2.2 股指期货的经济功能
• 2.3 研究方法
• 3 股指期货对股票市场波动性的影响的实证研究
• 3.1 指数选取和数据选取
• 3.1.1 指数选取
• 3.1.2 数据选取
• 3.2 基本统计分析
• 3.2.1 描述性统计
• 3.2.2 平稳性检验
• 3.3 沪深300股指期货对中国股票市场波动性的影响的实证分析
• 3.3.1 沪深300股指期货对沪深300指数日收益率波动性的影响的实证分析
• 3.3.2 沪深300股指期货对上交所其他指数日收益率波动性的影响的实证分析
• 3.4 印度NIFTY股指期货对印度股票市场波动性的影响的实证分析
• 3.4.1 研究对象选择
• 3.4.2 印度NIFTY股指期货对NIFTY指数日收益率波动性影响的实证分析
• 3.4.3 NIFTY指数日收益率的波动性在印度股指期货市场不同发展阶段的变化的实证分析
• 3.5 中国与印度横向比较
• 4 论文结论与政策建议
• 4.1 论文结论
• 4.2 政策建议
• 参考文献
• 后记