当“强烈推荐”邂逅“融资融券”-券商分析师利益冲突的新视角及投资策略

论文摘要

转型压力之下,快速发展的融资融券业务成为券商寻找新利润增长点的重要突破。而券商分析师做出推荐评级时是否会受到融资融券因素的影响?前人对此尚无研究。本文发现分析师对第一批两融标的推荐评级收益率在其可以两融前后的差异,与后两批标的存在显著差别。实证研究证实了分析师推荐评级与融资融券之间存在两种相反的激励机制：对于两融余额占比高的股票进行推荐时罔顾客观性,以期快速提升本券商融资融券净利息收入的增长；对新入标的进行推荐时却兼顾客观性,以博取客户信赖为新标的两融业务在激烈竞争中的发展赢取相对有利的地位。二者随着个股融资融券余额市场份额的变化此消彼长,并分别在不同批次的可两融股票上得以体现。在此基础上,本文以“同期看多第一批两融股票的分析师人数”作为反向指标,构建了基于事前判断行情进而决定做多或者做空的投资策略。该策略无论相对收益还是绝对收益,不管是否考虑交易成本,均十分显著。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 引言
• 1.1 问题的提出、意义与贡献
• 1.2 研究背景
• 1.2.1 我国融资融券业务的快速发展
• 1.2.2 我国融资融券业务的快速发展
• 1.2.3 券商融资融券业务净利息收入占比的快速提升与融资的绝对主导地位
• 1.2.4 越跌越乐观
• 1.3 本文的创新点
• 1.4 文章结构
• 第二章 文献综述
• 2.1 分析师荐股绩效文献回顾
• 2.2 分析师利益冲突文献回顾
• 第三章 融资融券因素对于分析师看多推荐的作用机制研究
• 3.1 研究假设提出的基础
• 3.1.1 全样本融资融券前后收益（绝对收益与相对收益）对比（%）
• 3.1.2 按是否可以融资融券分类后收益对比（%）
• 3.2 假设、变量与模型
• 3.2.1 研究假设
• 3.2.2 变量定义与建模
• 3.3 数据来源
• 3.4 数据处理与样本选择
• 3.5 实证结果
• 第四章 投资策略的构建
• 4.1 反向指标的建立：做多与做空时间段的事前确定
• 4.2 做多段策略与收益率
• 4.3 做空段策略与收益率
• 4.4 总收益率
• 第五章 结论与建议
• 5.1 本文结论
• 5.2 建议
• 5.3 研究展望
• 5.4 文章不足
• 参考文献
• 后记