论文摘要
利率是金融市场最重要、最基础的价格变量之一。它是固定收益产品定价的基础,是投资者在衡量投资回报时候的参考指标,同时它也是宏观经济分析的重要参数。可以看出,利率对于宏观经济运行和微观金融分析而言非常重要。近年来,随着我国利率市场化改革的逐步深化,国内对利率动态过程的研究成果也越来越多。由于金融时间序列的波动率通常具有时变的特征,因此,本文在利率单因子模型CKLS模型的基础上引入随机波动模型(SV模型)和广义自回归条件异方差模型(GARCH模型)来刻画利率波动率的动态过程。本文还对传统SV模型和GARCH模型进行了拓展,引入了跳跃因子、非正态分布等来检验我国的利率是否存在跳跃、尖峰厚尾、水平效应、均值回归等现象。本文利用马尔可夫链蒙特卡罗模拟方法(MCMC方法)同时对SV模型、GARCH模型和CKLS模型进行估计,并利用误差信息准则——DIC准则来进行模型优劣比较。这两类波动模型的比较在国外一直存在着争议,没有形成一致的比较方法,本文中使用的方法为这两类模型的比较提供了一个新的途径。文中将MCMC方法引入基于SV模型的利率动态过程的估计,并利用MCMC方法和DIC准则来比较两类波动模型,这两个方面都是国内研究中还未涉及的领域。本文利用WinBUGS软件完成了参数估计和模型比较。实证结果表明,用SV模型来估计我国利率动态过程的效果比GARCH模型和CKLS模型好;我国的利率动态过程表现出均值回归、水平效应、波动聚类效应等现象。本文最后还利用估计出来的各个模型进行债券定价模拟,以检验优劣程度不同的模型在进行产品定价上是否会产生差异。