行为金融视角下的偏度风险研究

论文摘要

金融风险普遍存在于金融市场中,对金融风险的准确度量及其对金融风险相关特征的准确描述,一直是金融学理论所研究的核心内容。同时,对这一问题的研究可以为制定相关风险规避措施提供有力的理论依据,因此也受到实务界的广泛关注。在过去的几十年间,Markowitz建立的均值-方差分析框架已经被大多数人所熟知,并且取得了一系列丰硕的研究成果,其理论体系日趋完善。但是,这一分析框架实际上是将对金融风险的讨论限定在二阶矩的范围之内,而对于三阶矩以及更高阶的矩风险讨论不足。本文主要在行为金融视角下来讨论偏度风险（即三阶矩风险）的相关问题,包括对偏度风险的成因的研究及其时变特征的描述,论文的主要研究内容和创新点如下:1.对BHS（2001）提出的前期损失状态下的线性价值函数形式进行了修正。本文不仅考虑了House Money效应,还进一步考虑了当期收益对前期损失的一个抵补效应。2.在对BHS（2001）的线性价值函数进行修正的基础上,考虑了价值函数的非线性形式,构建了一个两阶段幂函数型价值函数模型。利用该模型,分析了前期损益对当期风险态度的影响。3.为了实证研究前期损益对当其风险态度的影响,在前面理论分析的基础上,对GARCH-M模型中的风险补偿系数进行了修正。通过考虑前期损益的度量方法及其对风险补偿系数的影响,得到了包含前期损益因素的时变风险补偿系数,并在市场层面上进行了实证研究。4.针对现有模型不能在时间维度上考察风险态度与偏度之间关系的情况,在进一步修正GARCH-M模型中风险补偿系数时变过程的基础上,考虑了条件偏度过程,提出了带时变风险补偿系数的GARCHS-M模型,同时给出了模型的估计方法,并对时变风险补偿系数与条件偏度之间的关系进行了实证研究。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 选题背景及意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 关于偏度风险研究的文献综述
• 1.2.2 前期损益与风险态度关系的文献综述
• 1.3 本文的研究内容及其创新点
• 第二章 偏度风险的相关理论介绍
• 2.1 偏度风险的度量
• 2.2 偏度风险产生的原因概述
• 2.2.1 波动的非对称性
• 2.2.2 卖空限制和异质信念
• 2.2.3 风险态度与行为偏差
• 2.2.4 负面信息门槛假说
• 2.3 风险态度与收益率分布偏度
• 2.3.1 风险态度对偏度的影响
• 2.3.2 风险态度的度量指标：风险补偿系数
• 2.4 本章小结
• 第三章 前期损益对风险态度的影响研究
• 3.1 价值函数
• 3.2 风险态度的度量
• 3.3 前期损益对风险态度的影响
• 3.3.1 前期收益与风险态度
• 3.3.2 前期损失与风险态度
• 3.4 实证研究思路及模型构建
• 3.4.1 实证思路
• 3.4.2 实证模型
• 3.4.3 数据样本及其统计特征
• 3.5 实证结果及其分析
• 3.6 本章小结
• 第四章 风险态度对偏度的影响研究
• 4.1 实证研究思路及模型构建
• 4.1.1 风险补偿系数的时变性
• 4.1.2 考虑时变风险补偿系数的自回归条件偏度模型
• 4.1.3 模型估计方法
• 4.1.4 数据样本及其统计特征
• 4.2 风险补偿系数与偏度的时变特征
• 4.3 风险补偿系数与偏度的关系
• 4.3.1 风险补偿系数与偏度的横向关系
• 4.3.2 时变风险补偿系数与条件偏度的关系
• 4.4 本章小结
• 结论及其展望
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间主要的研究成果
• 文献报告综述
• 参考文献
• 中文摘要
• ABSTRACT