私募股权投资的介入对企业的财务影响 ——基于创业板数据

论文摘要

随着股权分置改革、新合伙企业法确立有限合伙制度以及创业板开板,股票市场迎来了大繁荣,私募股权投资（PE）以令人咋舌的速度“蓬勃”发展,中国的PE行业也从几十家扩容到约3000家,引爆所谓“全民PE”的盛况。在投资实业不如投资Pre-IPO项目来钱快的观念下,私募疯狂了,这也源于其资本逐利的天性,然而,企业也开始疯狂了吗?私募的介入能给企业带来什么?企业为何要在短期让私募介入呢?根据研究的需要,本文首先对私募进行了定义,梳理了国外内学者关于私募持股对企业经营业绩及IPO抑价的影响。其次,分析了私募介入给企业带来的效应。接着,选取了2009年10月30日至2011年12月31日在我国创业板申请上市的企业为样本,将样本分为有私募持股的企业和无私募持股的企业,采用独立样本T检验比较分析了两样本的经营业绩的差异,发现私募持股并没有改善企业的经营业绩,进一步从私募持股比例、参与企业管理程度、私募背景等方面进行探讨,发现企业IPO后的经营业绩都出现一定程度的下滑,只有私募持股比例高的企业经营业绩显著好于无私募介入的企业,即它的下降幅度更小；运用Logistic回归分析了私募持股对企业过会率的影响,发现,私募持股与企业过会成显著正相关的关系,说明私募能够帮助企业平稳上市；此外,也运用了多元线性回归分析了私募对于企业IPO抑价的影响,实证发现,有私募持股的企业IPO抑价率更高,导致企业有更高的融资成本,私募对于企业的发行价没有影响力。进而进一步探究了不同背景的私募对于抑价的影响,发现相对于中资背景的私募,外资私募对抑价起到显著负向影响。综上,私募没有发挥其应有的作用,唯一的贡献就是能促进企业上市。最后,给出了政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 研究思路与框架
• 1.3 创新之处
• 第二章 文献综述
• 2.1 私募股权投资概述
• 2.1.1 私募股权投资的概念界定
• 2.1.2 私募股权投资机构的运作流程
• 2.2 私募股权投资对企业业绩的影响研究
• 2.2.1 国外研究
• 2.2.2 国内研究
• 2.3 私募股权投资与IPO抑价研究
• 2.3.1 国外研究
• 2.3.2 国内研究
• 2.4 本章小结
• 第三章 私募股权投资介入的效应分析
• 3.1 满足企业融资需求
• 3.2 提高企业治理水平
• 3.3 拓宽企业社会资本
• 3.4 促进企业平稳上市
• 第四章 私募股权投资介入的实证分析
• 4.1 研究假设
• 4.1.1 假设一：与无私募介入的企业相比,私募介入的企业经营业绩更好
• 4.1.2 假设二：私募介入与企业的过会率成正相关关系
• 4.1.3 假设三：私募介入与企业的IPO抑价成负相关关系
• 4.2 研究设计
• 4.2.1 样本选取
• 4.2.2 变量定义
• 4.3 描述性分析
• 4.3.1 行业与有无私募的列联表分析
• 4.3.2 私募持股情况统计
• 4.3.3 过会与有无私募的列联表分析
• 4.3.4 其余变量的描述性统计
• 4.4 实证分析
• 4.4.1 私募股权投资的介入对企业业绩的影响
• 4.4.2 私募股权投资的介入对企业上市过会率的影响
• 4.4.3 私募股权投资的介入对企业IPO抑价的影响
• 第五章 研究结论与政策建议
• 5.1 研究结论
• 5.2 政策建议
• 5.3 局限性
• 5.4 研究展望
• 参考文献
• 致谢