论文摘要
并购是企业一种重要的战略投资方式,是企业发展到一定规模之后,实现跳跃性增长的捷径。并购交易非常复杂,涉及繁多的程序和战略战术以及不同的法律条款和规定。但并购的交易价格无疑是其中的核心,它关系着并购交易是否能达成,以及并购后的公司能否达到预期目的,即并购能否最终成功。因此,作为并购参与人,如何较为准确而合理地确定并购价格决策直接关系到并购项目的成败。并购价格决策是指,在并购活动中并购方如何对目标公司做出正确合理的估价并最终确定并购交易价格。本文就以并购方价格策略的确定作为研究核心。文章针对传统企业并购估价和决策理论方法中存在的问题,结合前沿研究成果,利用期权博弈方法对并购方价格决策进行分析研究。通过引入实物期权计算并购项目隐含的各种实物期权的价值,我们得到了对目标企业更加合理的评价。在此基础上,结合博弈理论,我们分别在独占并购和竞标并购两种情况下,讨论了并购方的价格决策问题。这样,利用博弈论模型我们给出了各种情况及博弈过程下参与人的博弈均衡解,并由此得到并购交易中并购方的最佳价格决策。随后,本文通过一个模拟案例演示了上述并购价格决策过程。本文将目标公司定价和并购出价纳入到一个统一的分析框架中来,使并购的价格决策更科学,也更具可操作性。鉴于并购市场存在着竞争,在竞标并购部分本文引入拍卖理论来分析并购价格决策,使之具有更强的适用性。
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