财务困境企业股权结构对资本结构的影响

论文摘要

企业资本结构是指企业各项资金的来源、组成以及相互关系,资本结构决策牵涉股权融资和债权融资两个方面的权衡问题。而股权结构的设置则是公司内部治理机制的重要组成部分。在公司治理视野下,债权和股权不仅仅应当被看作是不同的融资工具,同时还应当被看作是不同的治理结构（Williamson,1988）不合理和非优化的资本结构是企业陷入财务困境的主要内在因素,是使困境企业进一步恶化最终导致破产的主要因素。国内外对资本结构对企业价值的影响的研究很多,但在困境状态下对资本结构选择的研究却很少,而对困境状态下股权结构对资本结构的影响就更是罕见了。财务困境企业不同于非困境企业的一个显著特点就是财务困境企业负债率高,困境成本大,进而面临着很大的融资约束。自我国上市公司实施“ST”制度以来,越来越多的上市公司纷纷划入“ST”的行列,但有的企业并不是因为选择的项目不好,企业不盈利,而是由于经营管理不善而一时陷入财务困境。因此企业被“ST”后,如何加强管理,使企业尽快从困境中走出来是困境企业亟待解决的问题。股权结构对资本结构的选择有决定性的影响（肖作平2004）,那么困境状态下股权结构对资本结构有何影响呢?这正是本文要研究的问题,以期能够为降低财务困境成本,加强困境企业的管理提供一些可以借鉴的实证资料。本文在以往的研究基础上,以2002-2006年的面板数据进行选择,选取了连续两年亏损的56家“ST”公司为研究对象,从公司治理的角度对困境企业股权结构对资本结构的影响进行理论分析,构建模型采用最小二乘法进行回归分析。研究结果发现：财务困境企业资本结构和管理者持股不成显著关系；财务困境企业资本结构与第一大股东持股比例正相关,但不显著；与前五大股东持股比例之和负相关且在统计意义上不显著；第一大股东持股比例与其他三大股东持股比例之差与债务比率显著负相关；股权分散程度与资本结构显著正相关,国家股与资本结构显著正相关；法人股与资本结构正相关但不显著,流通股与资本结构负相关不显著。从上述研究结论出发提出了完善公司治理机制、加强困境企业管理的政策性建议,以期能为企业摆脱财务困境、降低财务困境成本提供决策参考,促进我国上市公司的健康发展,实现社会资源的优化配置。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景与意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 选题意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.1.1 西方对财务困境和资本结构关系的研究
• 1.2.1.2 西方对股权结构和资本结构关系的研究
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.2.1 国内对财务困境和资本结构关系研究
• 1.2.2.2 国内对股权结构与资本结构关系研究现状
• 1.2.3 小结
• 1.3 研究内容与方法
• 1.3.1 研究内容和结构安排
• 1.3.2 研究方法
• 1.4 本文研究目标及创新之处
• 1.4.1 研究目标
• 1.4.2 本文创新点
• 1.5 本文的公司治理视角
• 第2章 财务困境企业股权结构对资本结构影响的相关理论及概述
• 2.1 基本理论
• 2.1.1 财务困境理论
• 2.1.2 不完全契约理论
• 2.1.3 委托—代理理论
• 2.2 财务困境的概述
• 2.2.1 财务困境的界定
• 2.2.2 国内外财务困境的研究概述
• 2.2.3 财务困境的成因
• 2.2.4 解决财务困境的对策
• 2.3 资本结构的概述
• 2.3.1 资本结构概念
• 2.3.2 资本结构的影响因素
• 2.4 股权结构概述
• 2.4.1 股权结构的概念
• 2.4.2 股权结构对资本结构的影响
• 2.4.3 我国股权结构现状
• 第3章 财务困境企业股权结构对资本结构的影响描述性统计分析
• 3.1 样本的选取与数据来源
• 3.2 财务困境企业股权结构特点分析
• 3.2.1 财务困境企业前十大股东股权性质特点
• 3.2.2 财务困境企业股份流通特点分析
• 3.2.3 财务困境企业第一大股东持股情况分析
• 3.3 财务困境企业资本结构特点分析
• 3.3.1 财务困境企业困境期及困境前后负债率比较分析
• 3.3.2 财务困境企业资本结构对比分析
• 第4章 财务困境企业股权结构对资本结构的影响实证分析
• 4.1 理论分析与研究假设的提出
• 4.1.1 假设的提出
• 4.1.2 理论分析
• 4.2 变量选择、模型建立及研究方法
• 4.2.1 变量选择
• 4.2.2 模型建立研究方法的选择
• 4.3 描述性统计与回归分析
• 4.3.1 变量的描述性统计分析
• 4.3.2 回归分析
• 4.4 研究结果与理论阐释
• 第5章 政策建议及进一步研究方向
• 5.1 政策性建议
• 5.2 本文不足之处和进一步研究方向
• 参考文献
• 致谢