机构投资者持股与上市公司现金股利政策研究

论文摘要

机构投资者作为各国证券市场发展的中坚力量,同时也是优化公司治理的重要推动力量。机构投资者资金规模雄厚,他们的投资策略和投资行为对整个证券市场有着重要的影响。我国证券市场起步较晚,仍然不发达,市场容量较小,然而在国家政策的大力支持下,近年来机构投资者取得了跨越性的发展,机构投资者持股比例已经在流通市值中占据半壁江山,市场引导力越来越强。本文从现金股利政策的角度来探讨机构投资者参与上市公司治理情况。首先对股利政策及机构投资者进行了介绍和界定。随后引入传统股利政策理论,进而以现代股利政策理论(股利代理理论、股利信号传递理论)为基础,分析机构投资者与现金股利政策可能存在的关系;接着对国内外关于机构投资者与公司股利政策之间的研究文献进行了详细回顾,并对以往的研究进行了述评;同时对我国机构投资者的发展历程及现金股利分配的现状及特点进行了介绍;最后以2003—2008年数据,对机构投资者与上市公司现金股利政策之间的关系进行了实证检验。实证结果显示:(1)上市公司是否发放现金股利及其现金股利支付水平与前期机构投资者的持股比例显著正相关,表明机构投资者在一定程度上参与到上市公司治理当中,并能够对公司的现金股利政策产生影响。(2)从现金股利支付水平来看,股改前后两个期间,公司现金股利支付水平与前期机构投资者持股比例均在1%水平上显著正相关,但是股改前上市公司现金股利支付水平与前期机构投资者持股比例的相关性更强;从派现概率来看,股改后上市公司公司派现概率与前期机构投资者持股比例的相关性强于股改之前。(3)社保保险类机构投资者持股比例与上市公司派发现金股利的概率及现金股利支付水平之间均无显著相关关系,其主要原因是:国内社保、保险类机构投资者投入证券市场的时间较短,规模仍然非常有限;此外,国内对社保、保险类机构投资者投资比例受到严格的限制。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 选题背景及意义
• 1.2 股利政策、机构投资者概念及其界定
• 1.2.1 股利政策及其界定
• 1.2.2 机构投资者及其界定
• 1.3 研究方法与内容
• 1.4 可能的创新点
• 第二章 理论基础与文献回顾
• 2.1 理论基础
• 2.1.1 传统股利政策理论
• 2.1.2 现代股利政策理论
• 2.2 文献回顾
• 2.2.1 国外学者对机构投资者与公司股利政策之间关系的研究
• 2.2.2 国内学者对机构投资者与公司股利政策之间关系的研究
• 2.3 文献评述
• 第三章 机构投资者、现金股利政策发展历程及现状
• 3.1 机构投资者发展历程分析
• 3.1.1 国外发展历程
• 3.1.2 我国机构投资者发展历程
• 3.1.3 我国机构投资者发展现状
• 3.2 我国现金股利政策的现状及特点
• 3.2.1 现金股利政策的现状
• 3.2.2 我国现金股利政策的特点
• 第四章 研究设计
• 4.1 研究假设
• 4.2 变量选取与定义
• 4.2.1 被解释变量及其定义
• 4.2.2 解释变量及其定义
• 4.2.3 控制变量及其定义
• 4.3 样本选取和划分
• 4.4 模型设定
• 第五章 回归分析
• 5.1 描述性统计
• 5.1.1 总体样本描述性统计
• 5.1.2 机构投资者持股比例与上市公司股利支付概率统计分析
• 5.1.3 高低机构投资者持股
• 5.2 假设检验
• 5.2.1 假设1 检验
• 5.2.2 假设2 检验
• 5.2.3 假设3 检验
• 第六章 研究结论及建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 政策建议
• 6.2.1 提高上市公司的盈利能力
• 6.2.2 引导上市公司股利分配行为，进一步规范现金股利发放
• 6.2.3 积极培育机构投资者
• 6.2.4 放松限制，提高机构投资者发挥积极作用的动力
• 6.2.5 大力发展以QFII为代表的境外机构投资者
• 6.3 不足之处
• 参考文献
• 在学期间发表的学术论文与研究成果
• 致谢