远期和期货在对冲国外资产风险中的比较

论文摘要

金融国际化推动了资本在国际间的转移。目前,不少国家的金融业已成为离岸金融业或境外金融业而完全国际化。资本输出可以提高资本的边际效益,为剩余资本寻求优质回报。资本输出的同时,也面临着比投资国内单一市场更为复杂的风险。这些风险包括汇率风险以及投资标的价格波动等风险。远期和期货这两种衍生产品设计之初就是为了对冲风险。本文从投资国外贵金属市场的QDII基金着手,首先介绍了此类产品所面临的风险。然后,建立了国内的远期利率模型。两国间的汇率模型以及国外市场黄金的价格模型。在此基础上构造出风险中性测度,并给出期货合约以及远期合约的价格表达式。在资产组合价值波动最小的原则下,分别算出使用两种合约所需的头寸。最后通过综合考虑风险及收益,给出在不同情况下的合约选择策略。文章还利用历史数据对理论进行了实证演示。实证表明,在对冲风险方面,策略是有效的。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.1.1 研究的背景
• 1.1.2 研究的意义
• 1.2 黄金远期和黄金期货市场介绍
• 1.2.1 黄金远期介绍
• 1.2.2 黄金期货介绍
• 1.2.3 黄金远期和黄金期货的比较及市场前景
• 1.3 国内外研究现状
• 1.3.1 国外研究现状
• 1.3.2 国内研究现状
• 1.4 本文主要内容及结构
• 第二章 理论基础介绍
• 2.1 条件期望与条件独立
• 2.2 鞅及指数鞅
• 2.3 It（?） 过程，It（?） 公式及It（?） 乘积法则
• 2.4 列维定理
• 2.5 多维Girsanov 定理
• 2.6 风险中性测度及其下衍生证券的定价
• 2.7 资产定价第一基本定理
• 2.8 期货合约及远期合约价格
• 第三章 模型分析
• 3.1 模型基础
• 3.1.1 本国利率演化过程
• 3.1.2 以外国货币计价的资产价格过程
• 3.1.3 即期汇率
• 3.2 构造风险中性测度
• 3.3 期货及远期的价格
• 3.3.1 远期价格
• 3.3.2 期货价格
• 3.4 用于对冲的合约头寸的确定
• 3.4.1 远期合约头寸的选择
• 3.4.2 期货合约头寸的选择
• 3.5 两种策略的比较
• 第四章 实证分析
• 4.1 参数估计的方法
• 4.1.1 国内利率期限结构参数估计
• 4.1.2 国外现货参数估计
• 4.1.3 即期汇率参数估计
• 4.2 数据实证
• 4.2.1 参数计算
• 4.2.2 实证模拟
• 第五章 总结与展望
• 参考文献
• 附录
• 致谢