论文摘要
随着全球金融衍生产品市场的迅速发展,一种较简单的衍生品种权证也因其独有的特点得到了迅速发展,我国随股权分置改革的启动于2005年再次将权证引入资本市场,权证的引入不仅丰富了资本市场的交易,同时也在某些领域得到了应用。本文在此背景下,结合权证在交易市场的表现和在激励、股权分置改革等方面的应用以及前人的研究成果,实证地研究了权证的发行对正股的影响、理论价格和实际价格的总体相关关系和偏离,由于其在激励和股权分置改革中对中小股东保护方面的实践,因而将其在激励应用方面进行了拓展,并用来分析保护中小股东方面,以期对交易市场和应用领域的实践有所指导作用。本文的研究内容如下:1.以中国沪深证券市场数据为依据,分别研究认购、认沽权证发行对正股的股价、流动性、波动性的影响。2.认购权证定价模型的实证研究。本文以中国沪深证券市场交易数据为原始数据,引入了几个实证自变量,主要就权证市场的有关制度、供求关系和交易行为的影响来分析理论价格与市场价格的偏离,考虑利率、除权除息等的影响对B—S公式进行改进后利用其计算理论价格,并用回归模型进行实证分析。3.针对股权合作中存在的消极合作问题,设计一种多阶段多执行价的认购权证方案,大股东(也可以是小股东、企业家)在一定阶段后回购企业,小股东(有时也可以是大股东、风险投资家)退出,此方案能激励合作双方在合作期间都努力工作。并且此方案也体现了权证作为激励工具,针对不同的激励对象、激励目的、激励条件应进行不同的条款设计以适应不同的具体情况。4.由于剥夺性公司治理的广泛存在,控股股东对中小股东的剥夺亦广泛存在并且愈来愈隐蔽,为了解决此问题,应多方面采取措施,同时可以引入一些工具,建立一定的机制,这样对问题的解决更有助益,因而在公司治理中引入多阶段多执行价认沽权证来对中小股东(非控制性股东)进行保护。
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摘要Abstract第1章 绪论1.1 研究背景1.2 文献综述1.2.1 权证上市对标的股票价格、流动性、波动性的影响文献回顾1.2.2 基于权证理论价格和市场价格关系的研究1.2.3 权证在阶段性股权合作中激励文献回顾1.2.4 中小股东保护的研究现况1.2.5 文献述评1.3 研究意义1.4 研究目标、研究内容1.5 采取的研究方法、技术路线1.6 本文的章节安排第2章 金融衍生工具概述及权证2.1 金融衍生工具、市场的发展、特点、功能2.2 权证的定义、分类、功能及沪深证券市场权证的种类2.2.1 权证的定义2.2.2 权证的分类2.2.3 权证的功能2.2.4 权证与期权、股指期货的区别和联系2.2.5 沪深证券市场权证的种类2.3 权证的发展及我国推出权证的重要意义第3章 沪深权证上市对标的股票价格、流动性、波动性的影响分析3.1 引言3.2 权证上市对标的股票价格的影响3.3 权证上市对标的股票流动性的影响3.4 权证上市对标的股票波动性的影响第4章 沪深权证市场权证理论价格和市场价格实证研究4.1 引言4.2 权证理论价格定价模型的选用、B-S模型原理与求解4.2.1 权证理论价格定价模型的选用4.2.2 B-S模型的定价原理、股票价格变动模式与模型求解4.3 影响理论价格的因素4.4 欧式认购、认沽权证的理论价格与市场价格相关性分析4.5 理论价格与市场价格的偏离4.5.1 权证的理论价格与市场价格偏离的相关研究和数据4.5.2 单只欧式认购权证市场价格多因素模型回归分析4.5.3 欧式认购权证市场的市场价格多因素模型总回归分析4.5.4 认沽权证市场泡沫产生的原因及机理分析4.6 小结第5章 权证在阶段性股权合作中的激励应用研究5.1 引言5.2 问题的提出——互补性的合作与合作中的消极怠工问题5.3 解决问题的机制—设立奇异认购权证的股权回购条款5.4 解决问题的方法—含奇异认购权证价值计算5.4.1 认购权证价值、双方收益率的理论计算5.4.2 认购权证价值和双方收益率计算实例5.4.3 含奇异认购权证的股权回购风险评估5.5 小结第6章 权证在我国中小股东保护中的应用研究6.1 引言6.2 保护中小股东的奇异认沽权证方案6.3 奇异认沽权证方案的蒙特卡罗求解方法和程序6.4 计算实例6.5 小结第7章 我国沪深权证市场的现况和发展建议7.1 我国沪深权证交易市场的现况7.2 建议推出备兑权证，进一步发展权证交易市场7.3 权证在应用领域进一步发展的建议结论致谢参考文献附录1 数值计算程序攻读博士学位期间发表的论文
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