高送转股票的长期财务业绩实证研究

论文摘要

在上市公司年报公布前后,证券市场对送转股票现象十分关注。所谓送转,是指以红股作为股利派发和转增股本。两者在概念和性质上是完全不同的,但其最终效果都是扩大股本规模,将股本基数做大。在证券市场中,投资者喜欢将红股股利和股本转增并提,统称为股票送转。高送转,顾名思义是:高比例的股票送转行为,一般定义送转比例为:0.8或0.5,即:每10股送转8股或者5股。本文根据研究需要,界定高送转比例为:0.3,即:每10股送转3股以上皆为高送转股票。一般而言,高送转题材股在宣布高送转预案时或者提前一段时间,会上涨明显,成交量放大,并且伴有高换手率,成为当时市场炙手可热的股票。该现象可能持续时间较短,也可能会持续到除权除息日之后,更有甚者,可能出现填权上涨行情。高送转题材股的爆炒是市场不成熟表现的一种。我们的问题是,高送转股票在送转前后能获得短期的超额收益,那么在价值中是否也具有明显的优势呢?其强于市场及其同行业的表现是短时间的,还是能有长时间的良好表现?在所有的高送转股票中,在送转前后其内在的价值指标是否存在某种趋势,是持续向好还是趋势不明显,送转比例对于相关财务指标的变化是否有影响,是正向反应还是反向反应?本文对此进行实证分析。本文研究目的是通过分析高送转股票与财务指标的关系,得出送转行为与财务价值的相关性,以及财务指标的持续性,从而对此给投资者和公司提出相关的建议。在研究方法上,本文使用计量经济方法和统计方法,对选取的上市公司财务指标在送转前一年,送转当年,送转后一年进行描述性统计分析,同时在某个横截面时点进行多元回归分析。在选取财务指标方面,本文选用了通用的五个财务指标:净资产收益率(ROE),毛利率,资产负债率,资产周转率,营业收入增长率,作为研究对象。随后,本文从两个方面进行实证研究。第一、对2007年度高送转股票的五大财务指标,在高送转前一年、当年以及后一年进行描述性统计分析;第二、对高送转股票的各个财务指标进行关系分析。经过研究表明,股票的内在价值指标对于高送转行为构成一定的支撑,但是高送转股票在财务指标方面并没有确定趋势,同时得出高送转股票的送转比例与财务指标变化之间的相关性差,相反,对于同一个财务指标在年份之间的相关性却很强,这也正好证明了公司运作的稳定性。本论文认为,高送转股票的送转行为并不适合信号理论,即:高送转并没有给投资者传递出公司真正的财务价值,而只是一个数字游戏,一个炒作题材,是一个市场不成熟的标记,投资者炒作这个题材是出于投机的目的。而要使投资者从投机客转变成真正的投资者,首先要确保投资者能获得真正的投资利润,即:要求上市公司给投资者真正的回报,采用实实在在的现金分红,保护投资者利益,一方面投资者可以在股市上涨中获益,另一方面即便股价下跌,投资者也可以从公司分红中获益,这样投资者就没必要专注投机套利,二是通过长期投资也可以获取收益。至此,本文的最终结论是,高送转股票的送转行为只是数字游戏,是投机客的一个炒作题材,没有真正的财务价值,是一个市场不成熟的表现。要减少甚至杜绝高送转的过度炒作,就要确保投资者的利益,将投资者从投机的角度转换成投资的角度,即:上市公司每年进行真正的分红,这样也可以进一步的看出哪些公司是有价值的,哪些公司是弄虚作假的,由此,高送转行为就不会大行其道,投资者才会在投资是看清楚上市公司的真正价值。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究对象与方法
• 1.3 研究方法、数据来源与数据处理工具
• 第二章 国内外研究综述
• 2.1 国外研究综述
• 2.2 国内研究综述
• 2.3 研究背景综述
• 第三章 研究设计
• 3.1 研究样本选取
• 3.2 概念界定
• 3.2.1 ROE
• 3.2.2 毛利率
• 3.2.3 资产负债率
• 3.2.4 资产周转率
• 3.2.5 营收增长率
• 3.3 变量设计
• 3.4 统计分析方法
• 第四章 财务业绩分析
• 4.1 高送转财务业绩假设
• 4.1.1 研究步骤
• 4.1.2 样本选取
• 4.2 高送转前后财务业绩变化研究
• 4.3 高送转财务业绩结果分析
• 第五章 送转比例与财务业绩的相关性分析
• 5.1 “高送转”与ROE 的相关性分析
• 5.2 “高送转”与毛利率的相关性分析
• 5.3 “高送转”与资产负债率的相关性分析
• 5.4 “高送转”与资产周转率的相关性分析
• 5.5 “高送转”与营业增长率的相关性分析
• 5.6 “高送转”与五大财务指标的综合相关性分析
• 5.7 高送转与非送转的市场收益率对比分析
• 第六章 结论与创新
• 6.1 论文创新与不足
• 6.2 实证结论
• 致谢
• 参考文献
• 附表