基于PIN方法的中国证券市场信息风险和资产定价实证研究

论文摘要

信息风险对股票收益的影响已经成为近年来资产定价方面激烈争论的主题之一。而要验证信息风险是否是资产定价的显著决定因素就必须对信息风险进行准确的度量。自从Easley, Kiefer, O’Hara &Paperman(1996)提出度量信息风险的PIN模型后,该模型就成为度量信息风险的最炙手可热的模型。大量国内外学者应用PIN模型对信息风险和资产定价之间的关系进行了研究,但对于信息风险是否是资产价格的显著决定因素到目前为止还没有一致的结论。作者通过本文的研究,旨在用来支持资产定价争论中信息风险是可以定价的理论,希望能够为他人的研究做一点理论和应用方面的支持。全文共分为三部分:第一部分为理论部分,包括第1、2章。主要介绍了本课题的研究背景和研究意义,对信息风险的定义进行了界定,简要回顾了国内外学者的研究现状并对此做了简单总结;本部分还详细介绍了经典PIN模型,并对其他信息风险度量模型和PIN模型的局限性进行了简述。第二部分为实证部分,包括第3、4章。这一部分,我们采用PIN模型对中国证券市场的信息风险进行了实证研究,对信息风险与股票规模、换手率之间的关系进行了考察。其次,在采用PIN模型对信息风险进行度量的基础上,基于中国市场数据对PIN的资产定价能力进行了实证检验。检验结果表明PIN作为信息风险的度量指标具有很好的定价能力。接着引入其他变量对实证结果进行检验,证明PIN是作为一种系统性风险被定价,而不是作为其他缺失变量的替代变量被定价。最后一部分即第五章是本文的主要结论和研究展望。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 本文的研究背景和研究意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 信息风险的定义
• 1.3 研究内容与结构安排
• 第二章 国内外研究综述及信息风险度量模型简述
• 2.1 信息风险度量的国内外研究综述
• 2.1.1 信息风险度量的国外研究综述
• 2.1.2 信息风险度量的国内研究综述
• 2.1.3 信息风险度量国内外研究现状总结
• 2.2 信息风险与资产定价的国内外研究综述
• 2.2.1 信息风险与资产定价的理论研究
• 2.2.2 信息风险与资产定价的实证研究
• 2.2.3 信息风险与资产定价研究综述总结
• 2.3 信息风险度量的模型
• 2.3.1 经典PIN 模型
• 2.3.2 PIN 模型的局限性
• 2.3.3 信息风险度量的其他模型
• 2.4 本章小结
• 第三章 基于PIN 方法的中国证券市场信息风险实证研究
• 3.1 引言
• 3.2 实证设计及参数估计
• 3.2.1 数据来源
• 3.2.2 实证模型选取
• 3.2.3 信息风险的非参数估计方法
• 3.2.4 显著性检验方法
• 3.3 信息风险与股票特征关系研究
• 3.3.1 信息风险与股票规模关系研究
• 3.3.2 信息风险与换手率关系研究
• 3.3.3 双因素方差分析
• 3.4 本章小结
• 第四章 基于PIN 方法的中国市场资产定价实证研究
• 4.1 引言
• 4.2 基于PIN 方法的中国市场资产定价实证检验
• 4.2.1 数据来源
• 4.2.2 变量选择
• 4.2.3 描述性统计特征
• 4.2.4 实证模型设计及结果分析
• 4.2.5 资产定价实证结果的进一步检验
• 4.2.6 结论
• 4.3 本章小结
• 第五章 全文总结与展望
• 5.1 全文总结
• 5.2 未来研究展望
• 参考文献
• 致谢