上市公司价值信息披露及市场反应研究

论文摘要

随着经济发展以及资本市场的日益繁荣,现行财务报告所披露的信息呈现出越来越大的信息落差,且因此而不断受到利益各方的质疑。综观学术界与实物界对现行财务报告的批评,基本上无非是在指责其披露的信息不合时宜、没有真实反映企业价值以及无法满足企业价值相关者的信息需求。与此同时,在稳步推进资本市场对外开放的战略背景下,越来越多的公司走出国门,以及越来越多的境外机构投资者涉足国内资本市场,我国公司所面临的价值相关群体日益多样化和复杂化,信息披露不能只拘泥于证券市场信息披露制度的基本要求,同时亦要满足广大国外价值相关者对公司价值信息披露的需求。因此,对企业价值信息披露问题的研究对于增强信息的透明度,增进企业价值,完善资本市场的信息沟通机制等具有重要的理论意义和现实意义。本文首先从经济学角度对企业价值信息的需求与供给进行分析,并结合委托代理理论、信号传递理论以及有效资本市场假设理论对企业价值信息披露问题加以分析,为下文的实证研究做好理论铺垫。其次,本文以110家深交所A股上市公司为样本,首先采用事件研究法中的超额收益法来衡量基于投资者估值变化的市场反应。即以超额收益率作为衡量市场反应的变量,在同一横截面上比较两组价值信息披露水平不同的样本组合的市场反应。其后,采用每股内在价值作为衡量公司价值的指标,选用公司价值作为企业价值信息披露价值效应的替代变量,通过建立多元回归模型来分析企业价值信息披露水平与每股内在价值之间的关系及其显著性程度,以探讨上市公司价值信息披露水平与公司价值的关系,验证价值信息披露是否有助于提升公司价值。通过对上市公司价值信息披露的市场反应检验发现,不同水平的价值信息披露会引起显著不同程度的市场反应,说明不同水平的价值信息披露能够影响投资者的投资行为,缓解信息供求双方的信息不对称,有助于改善投资者和代理人的关系。此外,通过多元回归分析得出结论,上市公司不管是增加披露的价值信息量还是改善价值信息的披露质量,均对提升企业价值有正面的影响。尽管如此,我国上市公司价值信息披露的整体水平仍远有待提高,也亟待构建完善的价值信息披露体系,并加强对上市公司披露行为的监管。因此,本文第四章从价值信息披露的外部环境、构建完善的价值信息披露体系、完善信息考评以及价值信息披露的监管四个方面提出相关的建议,以希提高我国上市公司信息披露水平,实现价值相关者的利益最大化。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 导论
• 一、选题背景
• 二、研究意义
• 三、国内外相关文献综述
• （一） 国外研究现状与趋势
• （二） 国内研究现状与趋势
• 四、论文的研究思路、创新点
• （一） 论文的研究内容与方法
• （二） 创新之处及研究不足
• 第二章 企业价值信息披露及市场反应的理论研究
• 一、企业价值信息概述
• （一） 企业价值的内涵
• （二） 企业价值信息的主要内容
• （三） 企业价值信息披露的涵义
• 二、企业价值信息的经济学分析
• （一） 企业价值信息的需求分析
• （二） 企业价值信息的供给分析
• （三） 企业价值信息供给与需求均衡分析
• 三、企业价值信息披露市场反应的基本理论
• （一） 委托代理理论
• （二） 信息不对称问题及信号传递理论
• （三） 有效资本市场假设理论
• 第三章 企业价值信息披露的市场反应研究
• 一、研究假设
• 二、研究设计
• （一） 主要研究方法与思路
• （二） 样本选择与数据来源
• （三） 研究变量说明
• 三、实证结果与分析
• （一） 价值信息披露的短期市场反应
• （二） 多元回归分析
• 四、研究结论及启示
• 第四章 政策建议
• 一、优化价值信息披露的外部环境
• （一） 完善价值信息披露相关的法律法规
• （二） 提高资本市场的有效程度
• 二、构建完善的上市公司价值信息披露体系
• （一） 历史报告与未来报告相结合
• （二） 表内确认与表外披露相结合
• （三） 财务信息与非财务信息相结合
• （四） 强制性披露与自愿性披露相结合
• 三、完善上市公司信息披露考评制度
• 四、加强对上市公司价值信息披露行为的监管
• 参考文献
• 致谢
• 附录1 攻读硕士学位期间发表的学术论文