货币流动性与股票价格 ——基于中国数据的实证研究

论文摘要

本文由“流动性过剩推高资产价格”的争论入手,采用理论与实证相结合的研究方法,探讨了以下几个关于货币流动性与股票价格的核心问题:货币的流动性能否构成影响股票价格的因素;货币政策通过什么样的途径来影响股票价格;以及货币的流动性影响股票价格能够产生什么样的效果与效应。本文通过系统的分析货币流动性与股票价格的相关关系,综述性地回答了货币的流动性是构成影响股票价格的因素。由于存在着市场非有效,股票价格表现出受到货币流动性的影响。货币流动性是通过资产组合效应、利率途径、通胀幻觉因素等途径来影响股票价格的。文章使用了包括协整关系检验、脉冲响应函数分析、方差分解以及因果关系检验在内的统计学方法,较全面的检验了中国股票价格与流动性变量之间的相互影响的实际效果。文章的分析结果表明,中国股票市场在协整检验和格兰杰因果检验下,表现出了市场非有效的特征。货币流动性通过利率途径、通货膨胀途径、资产组合途径影响股票价格时,会产生一个长期的正向冲击。并且相关的实证结果支持了作者关于大小不同公司的股票价格受货币流动性冲击存在着不对称效应的假设。货币的流动性冲击给小公司股票价格所带来的影响要大于大公司股票价格的响应。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 选题的原因
• 1.3 研究的目的及任务
• 1.4 本文研究方法
• 1.5 文章结构
• 第二章 中国的流动性供给
• 2.1 流动性定义
• 2.2 流动性衡量与流动性过剩
• 2.3 中国的流动性供给现状
• 2.3.1 货币供给量
• 2.3.2 利率水平
• 2.3.3 GDP增长、通货膨胀与货币供给
• 2.4 中国是否存在流动性过剩
• 2.5 过剩流动性的走向
• 2.6 本章总结
• 第三章 货币流动性与股票价格:定性分析与文献综述
• 3.1 股票定价的因素模型
• 3.2 有效市场
• 3.3 货币流动性影响股票价格的途径
• 3.3.1 利率途径
• 3.3.2 资产组合效应
• 3.3.3 通货膨胀途径
• 3.3.4 其他理论论述
• 3.4 货币流动性影响股票价格所产生的效应
• 3.5 股票价格与货币流动性的实证文献
• 3.6 国内的研究现状
• 3.7 讨论
• 3.7.1 货币政策内生性问题
• 3.7.2 实际经济变化的问题
• 第四章 实证模型变量的长期关系设定
• 4.1 古典经济解释的宏观变量间的长期关系
• 4.2 引入股票市场的宏观变量间的长期关系
• 4.3 实证设想
• 第五章 中国货币流动性与股票价格关系的实证
• 5.1 数据来源与处理
• 5.2 实证方法介绍
• 5.2.1 单位根检验
• 5.2.2 协整关系检验
• 5.2.3 格兰杰因果检验
• 5.2.4 向量自回归（VAR）方法
• 5.3 单位根检验
• 5.4 VAR模型显示的变量间动态关系
• 5.4.1 模型滞后期的判定
• 5.4.2 有效市场的判定
• 5.4.3 货币流动性对股票价格的影响
• 5.5 不同规模公司对流动性冲击的表现
• 5.6 模型稳健性检验
• 5.7 施加约束 VAR模型
• 第六章 结论、政策建议以及有待进一步研究的问题
• 6.1 本文结论
• 6.2 政策建议
• 6.2.1 货币政策调控股票价格
• 6.2.2 完善货币政策的证券市场传导途径
• 6.2.3 健全企业投、融资渠道
• 6.3 有待进一步研究的问题
• 注释
• 参考文献
• 致谢