我国货币政策的资产价格传导机制研究

论文摘要

从20世纪90年代至今,短短20年的时间里,国际上爆发了数次区域性乃至世界性的金融危机。2007年,由美国次级贷问题而产生的世界性金融危机破坏力之大,影响力之广更是超出了全世界人民的想象。虽然我国受到金融危机的影响并不大,但21世纪以来,我国自身资产价格,尤其是股票和房地产价格的几次剧烈波动已对经济的平稳运行产生了深远影响。正是在这样的大环境下,资产价格与货币政策问题的研究成为热点。本文主要研究我国的货币政策的资产价格传导机制,力求发掘货币政策与资产价格之间的内在联系性。通过对整个传导渠道的梳理,发现规律,提出建议,希望对我国央行制定政策提出一定合理建议,维护我国经济平稳快速发展。本文对货币政策的资产价格传导机制理论作了认真而细致的总结。将传导过程分为两部分：货币政策与资产价格及资产价格波动传导至经济。对这两部分分别加以分析。首先从货币政策工具、利率及信贷水平三方面研究了资产价格波动的成因。而后介绍了财富效应、资产负债表、流动性效应等资产价格传导实体经济的理论基础。在此基础上利用我国最新经济数据建立向量自回归模型,使用协整分析、格兰杰因果关系及脉冲响应等方法对整个传导渠道进行了实证分析,经验证得出：我国货币供应量的调整会影响资产价格(包括股价及房价)的变动,利率水平的变化可以引起股票价格的变化。而货币政策传导至实体经济的渠道是存在但并不通畅的。在这一环节中,只有房地产价格变化能影响产出,而它们对于通货膨胀指标的影响都不大,资产价格作为经济运行“指示器”的功能没有得到很好的体现。在实证分析后,本文提出了监测资产价格波动的尝试——将资产价格纳入我国现行的物价指数。检验后发现,新的物价指数对于经济运行具有前瞻性。此后提出了差别资本准备金这一创新的货币政策工具,用以调控资产价格的剧烈波动。全文最后提出了自己的政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 引言
• 1.1 研究的背景和意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.3 本文研究思路及文章框架
• 2 资产价格传导机制的理论分析
• 2.1 货币政策的资产价格传导机制理论
• 2.2 资产价格波动的货币政策成因
• 2.2.1 货币政策工具对资产价格的影响
• 2.2.2 利率对资产价格的影响
• 2.2.3 信贷水平对资产价格的影响
• 2.3 资产价格与实体经济
• 2.3.1 资产价格变动的产出效应
• 2.3.2 资产价格波动与通货膨胀的关系
• 3 资产价格波动的货币政策成因
• 3.1 我国近年来资产价格走势
• 3.2 资产价格的货币政策成因实证分析
• 3.2.1 数据的选取与预处理
• 3.2.2 实证分析
• 4 资产价格波动传导实体经济
• 4.1 资产价格波动传导至实体经济的实证分析
• 4.1.1 数据的选择和预处理
• 4.1.2 实证分析
• 4.2 监测和调控资产价格剧烈波动的实践
• 4.2.1 监测资产价格波动——修正现行物价指数
• 4.2.2 调控资产价格——差别资产准备金工具
• 5 本文研究成果及政策建议
• 5.1 本文主要结论
• 5.2 相关政策建议
• 5.3 本文创新点及不足
• 参考文献
• 后记