论文摘要
利率期限结构反映了不同期限的利率之间的关系,收益率曲线是利率期限结构的静态描述。现阶段我国的利率市场化进程正稳步推进,高度市场化的利率机制将对所有的金融机构以及监管者提出更高的要求,准确的估计即期、远期的利率期限结构已成为所有利率风险管理以及利率政策制定实施的基础。而不同机构用不同方法估计出的利率期限结构将以其市场代表性及定价功能为评判优劣的标准。对利率期限结构的变动导致的持有头寸风险也应给与更多关注,尤其要注意测量和防范收益率曲线非平行移动带来的风险。考虑以上情况,结合中国国债市场上各品种交易活跃程度相差悬殊的实际情况,本文提出了一种基于流动性差异的收益率曲线估计的一般方法,即在传统拟合国债交易价格的模型中加入以当日成交量为代表的流动性权重指标后,再进行最小化残差估计。通过这种新的方法,我们把更多的权重赋予了那些成交量大,交易活跃,更具市场代表性的债券,而成交量小的债券只有较小的权重,这样估计出的收益率曲线将更能代表整个市场所要求的回报率,而不仅是少数投资者的意愿。为了验证这一方法的可靠性,本文通过比较新旧两种方法下估计出的收益率曲线的样本外定价功能来评价它们的市场代表性。实证检验的结果较好的支持了新的估计方法。在运用新的方法估计了2007年1月10日至2008年3月10日的周度收益率曲线过程后,通过主成分法分析利率期限结构的动态变化,发现收益率曲线的非平行移动因素占据了重要的解释地位（解释比例超过了50%）。针对收益率曲线的非平行移动,本文重新讨论了商业银行基于久期技术的利率敏感性缺口分析方法。传统的久期模型（如Macauley久期,Fisher-Weil久期等）都假设收益率曲线是平行移动的,而债券组合管理中的关键利率久期模型能更好的测度和管理收益率曲线非平行移动下的利率风险,商业银行的资产负债敏感性缺口管理完全可以借鉴关键利率久期模型,于是我们分析了关键利率久期在商业银行利率风险管理中的应用。