我国大豆期货市场价格发现功能的实证研究

论文摘要

期货是一种重要的金融衍生产品,是由现货交易发展而来,具有流动性高,风险控制灵活等特点,1848年美国芝加哥商品交易所(CBOT)正式成立,标志着期货正式走上了世界历史的舞台。我国早在旧中国时期就出现了期货市场并得到了迅速的发展,而后1990年10月12日我国郑州粮食批发市场正式开业,迈出了新中国时期期货市场发展的第一步。然而我国期货市场的发展并不是一帆风顺,在经受了盲目扩张、监管失效的惨痛经历后,我国期货痛定思痛,通过两次清理整顿和结构调整,使得我国期货走上了第一个黄金时期,2009年,仅我国大连商品交易所成交量就有833564522手,成交金额高达376437亿元,大商所已经成为世界范围内最有影响力的农产品商品交易所之一,对商品的国际定价起着重要作用。期货市场在现代经济中扮演着非常重要的角色,它发挥着两种主要功能：价格发现和套期保值。套期保值就是套期保值者在期货市场和现货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动,即在买进或卖出实货的同时,在期货市场上卖出或买进同等数量的期货,经过一段时间,当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时,可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在”现”与”期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制,以使价格风险降低到最低限度;而价格发现功能是指期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制,形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。套期保值功能是建立在价格发现功能之上的,价格发现功能是期货市场最重要的功能,标志着市场是否成熟以及市场效率如何。我国是全球第四大大豆主产国,更是大豆的原产地,但是随着我国经济和生活水平的提高,我国必须依靠大量进口大豆来满足需求,成为世界第一的大豆进口国,同时也将在未来几年内成为世界第一大豆消费国。所以说,对我国大豆期货市场定价系统、价格发现功能和市场效率进行研究具有非常积极地意义。本文通过相关性分析、单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验、SVAR模型分析、脉冲响应函数以及方差分解等研究方法对我国大豆期货市场价格发现功能进行实证研究。研究表明：(1)大豆期货价格和大豆现货价格之间存在很强的相关性,相关系数的值达到了0.943477,大豆期货价格几乎都是先于大豆现货价格变动的,从长期来看,大豆期货价格具有引导大豆现货价格的能力,现货价格几乎总能紧跟着期货价格的变化而变化。(2)大豆期货价格具有价格发现功能,而且是处于可接受的水平：同时从长远来看,大豆期货价格和大豆现货价格之间只存在单向因果关系而不存在双向因果关系,即大豆期货价格是因,大豆现货价格是果；从短期来看,大豆期货价格和大豆现货价格之间存在短期均衡关系,也就是说在短期波动中,其中一个价格出现偏离时,两者的调节作用是相互的,并且期货价格的影响力大于现货价格的影响力。总的来说,大豆期货市场在价格发现功能中处于绝对的主导地位,比大豆现货市场发挥着更为重要的作用。通过实证结果检验,我们可以看出,中国大豆期货市场价格发现功能发挥了一定的基础性作用,但还不是很充分,目前还存在着诸多影响大豆期货价格发现功能的障碍因素,从而制约着大豆期货价格功能的有效发挥,比如：(1)单向因果关系导致价格发现功能不完备；(2)我国大豆期货市场国际影响力不足影响价格发现的权威性；(3)我国大豆期货市场虽然具备价格发现功能,但是市场效率还有待提高。本文最后针对这些问题提出一些政策建议,包括：完善大豆现货市场体系；鼓励我国大豆业种植,提高我国大豆的国际竞争力；对市场参与者进行入市培训,抑制过度投机并发展机构投资者。并希望这些政策建议有助于中国大豆期货市场的健康发展与完善。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 文献综述
• 1. 国外文献研究综述
• 2. 国内文献研究综述
• 第一章 绪论
• 1.1 研究的背景和意义
• 1.1.1 研究的背景
• 1.1.2 研究的意义
• 1.2 研究的预期目标和创新之处
• 1.2.1 本文的预期目标
• 1.2.2 本文的创新之处
• 1.3 研究的内容和技术路线
• 1.3.1 研究的内容
• 1.3.2 研究的技术路线
• 第二章 期货市场功能理论分析
• 2.1 期货市场的产生和发展
• 2.1.1 期货市场的产生
• 2.1.2 期货市场的发展
• 2.2 套期保值功能简介
• 2.2.1 套期保值理论基础和作用
• 2.2.2 套期保值的方法
• 2.3 价格发现功能理论
• 2.3.1 价格发现功能的含义
• 2.3.2 期货市场价格发现功能的机理分析
• 2.3.3 期货市场实现价格发现功能的条件
• 第三章 我国大豆市场现状分析
• 3.1 我国大豆市场现状
• 3.1.1 大豆简介
• 3.1.2 全球大豆市场简介
• 3.1.3 我国大豆市场基本情况
• 3.2 我国期货市场的发展历程和现状
• 3.2.1 旧中国时期期货市场历史回顾
• 3.2.2 新中国期货市场的建立和发展
• 3.2.3 我国期货市场现状
• 3.3 我国大豆期货市场的发展历程和现状
• 3.4 我国大豆期货市场价格影响因素分析
• 第四章 我国大豆期货市场价格发现功能实证分析
• 4.1 数据采集
• 4.2 实证分析方法
• 4.3 实证分析
• 4.4 研究结论
• 第五章 我国大豆期货价格发现功能的问题及政策建议
• 5.1 从实证结果看我国大豆期货价格发现功能存在的问题
• 5.2 政策建议
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 发表论文及参加课题一览表