风险投资分阶段投资契约机制研究

论文摘要

风险投资由于其独特的作用日益受到各国政府的重视。风险投资的功能和作用集中体现在三个方面:一是有利于高新技术产业化,二是有利于推进企业创新,三是有利于推动金融技术创新和资本市场的完善。随着知识经济的到来,高科技的迅猛发展以及产业结构调整的迫切要求,我国政府已经越来越认识到发展风险投资,支持高科技转化在提升综合国力、参与国际竞争中的重要意义。因此现阶段对风险投资的研究具有重要的理论价值和实践意义。风险投资的道德风险问题是当今世界许多学者研究的重点和难点问题。近年来,作为防范企业家道德风险的主要机制之一的分阶段投资逐渐成为风险投资家们一种共同的投资理念,但在理论上对于分阶段投资的投资路径以及相应的契约机制进行探讨的文献还较少,这在一定程度上制约了风险投资行业的发展。鉴于此,本文以委托代理理论和契约理论为基础,将分阶段投资运作机制分为内生和外生两个研究视角,从内生视角研究了分阶段投资契约机制对风险企业家的激励约束作用,从外生视角研究了分阶段投资的最优投资路径。通过本文的研究主要取得了以下成果,总结了具有代表性的国际风险投资发展模式,指出了其对我国下一步发展风险投资的启示;通过建立委托代理模型比较分阶段投资和一次性投资的作用,对分阶段投资在规避道德风险,约束企业家行为方面的作用进行探讨,发现当风险企业家道德风险小于某一程度时,采用分阶段投资能够为投融资双方带来较大收益和较小效率损失的结论;在风险项目的清算价值不稳定增长的条件下,找出了分阶段投资最优投资路径的算法;文章最后从宏观角度描述我国风险投资家和风险企业家之间的契约关系现状,针对我国目前风险投资中存在的主要问题,提出进一步改进完善我国风险投资家和风险企业家契约关系的建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 问题的提出及研究意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 关于风险投资中道德风险的研究
• 1.2.2 关于风险投资分阶段投资契约机制的研究
• 1.3 本文主要的研究方法和主要内容
• 1.3.1 主要的研究方法
• 1.3.2 本文的主要工作
• 1.3.3 本文的主要内容
• 2 风险投资概述
• 2.1 风险投资的概念
• 2.2 风险投资中的委托代理关系
• 2.3 国外风险投资发展模式
• 2.3.1 美国
• 2.3.2 印度
• 2.3.3 法国
• 2.4 国外风险投资发展模式对我国的启示
• 3 风险投资分阶段投资契约机制的原理分析
• 3.1 分阶段投资的内涵
• 3.2 分阶段投资的动因
• 3.3 分阶段投资的实物期权效应
• 3.4 分阶段投资契约机制对风险企业家的激励约束作用
• 3.4.1 模型基本假设
• 3.4.2 分阶段投资委托代理基本模型
• 3.4.3 对称信息条件下的分阶段投资
• 3.4.4 不对称信息条件下的分阶段投资
• 3.4.5 不对称信息条件下的一次性投资
• 3.4.6 比较分析与结论
• 3.5 本章小结
• 4 分阶段投资机制下的风险投资路径研究
• 4.1 模型基本假设
• 4.1.1 项目背景
• 4.1.2 模型假设
• 4.2 建立模型
• 4.3 最优投资路径
• 4.4 本章小结
• 5 关于我国风险投资的契约关系
• 5.1 我国风险投资家和风险企业家契约关系现状
• 5.2 改进我国风险投资家和风险企业家契约关系的措施
• 6 结论与展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录