基于修正CAPM的中国股票市场横截面研究

论文摘要

有效市场假说(EMH)认为,一个有效的市场总能立即充分、准确地反映所有的信息。但是大量实证研究发现,现实的金融市场并不是这样的,对违背有效市场假说(EMH)和传统的资本资产定价模型(CAPM)的现象,我们称其为“异常”,这也正反映出传统的方法在模型构建和估计方法上存在着问题。因此,合理分析“异常”现象,从而找到适合现实金融市场的资本资产定价方式是一个非常值得关注的重要研究方向。本文针对出现“异常”现象的核心原因——模型的构建问题和传统的回归方法的缺陷进行了详细分析,并由此提出了基于换手率的多因素模型,同时针对传统回归方法的缺陷,将分位数回归方法运用到股票截面收益率的研究中。本文的创新之处如下：首先,在Fama和French(1993)的三因素模型的基础上,引入换手率作为一个新的解释变量,得到基于换手率的多因素模型。通过针对我国深市A股的实证分析,发现换手率与截面收益率的相关性为正,而且相比其他解释变量更加显著。其次,用Koenker和Bassett(1978)提出的分位数回归方法代替传统的均值回归方法,更适应现实的复杂金融市场,分位数回归方法不仅可以研究在均值处风险因子对截面收益率的影响,而且还可以研究在收益率的条件分布上其它任何一点处风险因子对截面收益率的影响,这就使得研究更加全面完整。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 引言
• 第1章 截面收益率理论回顾及文献综述
• 1.1 国外理论回顾及文献综述
• 1.1.1 马科维茨投资组合理论
• 1.1.2 资本资产定价模型（CAPM）
• 1.1.3 资产定价理论的发展
• 1.1.4 F-F（Fama and French）三因素模型
• 1.2 国内研究文献综述
• 1.2.1 CAPM理论及其发展理论的文献综述
• 1.2.2 F-F三因素模型的文献综述
• 第2章 基于换手率的多因素模型
• 2.1 换手率与截面收益率的关系
• 2.1.1 换手率的定义
• 2.1.2 换手率与收益率的相关研究
• 2.1.3 模型构建
• 2.1.4 Beta的计算
• 2.2 描述性统计分析
• 2.2.1 数据来源
• 2.2.2 分组股票的描述性统计分析
• 2.2.3 风险因素的截面相关系数
• 2.3 基于换手率的多因素模型实证分析
• 2.3.1 市场风险因子（Beta）的计算和分析
• 2.3.2 模型的实证结果及分析
• 第3章 分位数回归理论及文献综述
• 3.1 分位数回归的意义和应用
• 3.2 分位数回归的概念
• 3.3 分位数回归模型的估计与检验
• 3.3.1 参数估计
• 3.3.2 置信区间估计
• 3.3.3 参数的显著性检验
• 3.3.4 拟合优度
• 3.3.5 分位数间检验
• 3.4 文献综述
• 第4章 基于分位数回归方法的多因素模型分析
• 4.1 分位数回归方法的引入
• 4.2 模型构建、参数估计及检验
• 4.3 数据描述及建模
• 4.4 实证分析及讨论
• 4.4.1 Beta值和公司特定变量
• 4.4.2 市场宏观因子
• 4.4.3 OLS方法和分位数回归方法的比较
• 第5章 全文总结与研究展望
• 5.1 全文总结
• 5.2 研究展望
• 参考文献
• 附录
• 攻读学位期间的研究成果
• 致谢