管理层持股、董事会结构与公司绩效

论文摘要

本文以我国上市公司2003—2006年的数据为样本,研究了控制代理问题的两个最主要的公司内部治理机制(管理层持股和董事会结构)之间的相互关系,并且从多个角度系统地检验了它们对公司绩效(CROA)的影响。本文选择了独立董事比例、董事长与总经理的两职关系、董事会规模三个特征变量来衡量董事会的监督和指导能力,这三个董事会结构变量与管理层持股变量一同被认为是内生的。为了研究内生性的影响,本文采用未考虑内生性问题的单方程估计(OLS估计)和考虑了内生性的联立方程估计(2SLS估计)两种估计方法进行对比分析。研究结果发现:第一,管理层持股水平与独立董事比例之间存在着非常显著的负相关关系,说明两者在公司治理中的作用是可以相互替代的;而管理层持股水平与其他董事会特征变量不相关。第二,对于整体样本分析来说,管理层持股对公司绩效有显著的正面影响,管理层持股水平越高,公司绩效越好,该结论支持了利益趋同假说(convergence of interests hypothesis);董事长和总经理两职分离时公司绩效较好;而独立董事比例及董事会规模与公司绩效之间不存在显著的相关关系。第三,在分组分析中发现,在小规模公司组中,管理层持股对绩效有显著的正面影响,董事长和总经理两职分离时公司绩效较好,而独立董事比例与公司绩效之间却呈现出显著的负相关关系;但在大规模公司组中,管理层持股与董事会结构都对公司绩效都没有显著影响。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 1.1 问题的提出
• 1.2 研究问题
• 1.3 研究意义
• 1.4 本文结构
• 第2章 文献回顾与本文的创新点
• 2.1 文献回顾
• 2.1.1 管理层持股与公司绩效
• 2.1.2 董事会结构与公司绩效
• 2.1.3 管理层持股、董事会结构与公司绩效
• 2.2 前人研究的不足及本文的创新点
• 第3章 理论基础与研究假设
• 3.1 管理层持股与董事会结构
• 3.2 管理层持股与公司绩效
• 3.3 董事会结构与公司绩效
• 第4章 研究设计
• 4.1 变量说明
• 4.1.1 因果关系变量
• 4.1.2 控制变量
• 4.2 研究模型
• 4.2.1 检验管理层持股与董事会结构之间的相互关系的模型
• 4.2.2 检验管理层持股、董事会结构对公司绩效影响的模型
• 4.3 样本选择
• 第5章 实证分析
• 5.1 变量描述性统计
• 5.2 管理层持股与董事会结构之间的相互关系的检验
• 5.3 公司治理与公司绩效的整体分析
• 5.3.1 单变量分析
• 5.3.2 多变量分析
• 5.3.3 公司治理与公司绩效之间关系的整体研究小结
• 5.4 公司治理与公司绩效的分组分析
• 5.4.1 按成长性高低分组研究
• 5.4.2 按公司规模大小分组研究
• 5.4.3 分组研究小结
• 第6章 研究结论和本文研究的不足
• 6.1 本文研究结论
• 6.2 主要结论分析及政策启示
• 6.3 本文研究的不足
• 注释
• 参考文献
• 附录
• 后记