论文摘要
2006年以来我国通过调整存款准备金率对经济形势进行调控,在我国货币政策的中介指标中,国债利率非常重要,并且是基准利率之一。货币政策是通过影响短期利率进而对长期利率产生影响,从而影响实体经济。因此,研究央行所实施的货币政策对国债利率期限结构是如何产生影响的,对货币政策传导机制的理解非常重要。国债利率期限结构能够反映货币政策态势,央行对货币政策的传导进行分析,主要是通过研究国债收益率曲线所反映出来的信息,进而调整货币政策,最终对利率期限结构产生影响。本文首先对利率期限结构理论进行论述,然后简单介绍了货币政策,同时对货币政策与国债利率期限结构之间的理论关系进行了论述。接着,本文着重对我国银行间国债市场利率期限结构与货币政策之间的关系进行了实证分析。包含四个内容：第一,运用动态Nelson-Siegel模型（由Nelson-Siegel模型和VAR模型构成一个状态空间模型）提取出三个潜在变量（水平因子Lt、斜率因子St、曲率因子C）,并与经验值进行了比较；第二,对国债利率期限结构三个潜在变量与宏观经济变量之间的相关性进行实证分析（包含静态影响和动态影响）；第三,对我国国债利率期限结构所体现出的货币政策含义进行了实证分析,利用脉冲响应函数研究了期限利差与货币供应量M2、市场利率R、国内生产总值GDP、通货膨胀CPI之间的动态影响；第四,分别从定性和定量两个方面分析央行从2010年1月到2011年5月连续11次上调法定存款准备金率对国债利率期限结构的影响,检验货币政策的实施效果。最后根据实证结论,提出对我国货币政策以及国债利率期限结构进行完善的建议,以及如何更加有效地使用存款准备金率提出建议。本文主要结论为国债收益率曲线的水平因子的变化主要是由CPI导致的,斜率因子以及曲率因子的变化主要受货币供应量M2的影响,但是影响有一定的滞后。然而GDP的影响相对比较微弱,这个结果与国外发达市场相比还是存在一定差别的;我国国债收益率曲线能够相对迅速的对货币政策态势做出反应；国债收益率曲线的变化能够较好地预测未来GDP的变化,只是在前3期其影响方向和理论预期不同,但是前3期影响比较微弱,总体来说,影响方向和理论预期相同；国债收益率曲线的变化对未来CPI的预测能力较之对GDP来说比较微弱,其影响方向和理论预期相同；提高存款准备金率,改变了国债利率期限结构曲线的水平因子以及倾斜因子,且改变比较明显。通过采用事件研究法得出对存款准备金率上调的政策敏感度,国债短期期限利率比长期期限利率要高,对国债利率影响的执行效应比宣告效应要强,并且对上调存款准备金率的执行能够使国债利率（特别是短期期限利率）发生的变化相对来说要更大。我国国债市场的学习效应比预期效应要强,其预期效应是由于货币政策信息在一定程度上的泄露。
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标签：国债利率期限结构论文; 动态模型论文; 脉冲响应函数论文; 事件研究法论文; 存款准备金率论文;