并购融资理论研究

论文摘要

诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格勒曾说过：“综观美国著名大企业，几乎没有哪一家不是以某种方式、在某种程度上应用了兼并收购而发展起来的。”对于一个急待迅速成长和进入新领域的企业来说，并购可以用最小的代价和风险来获得发展的机会。并购是成熟市场的特征，作为一种相对于破产倒闭更显仁慈的手段，并购大大提高了市场资源整合的效率。 1993年9月，“宝延风波”拉开了我国上市公司兼并收购的序幕。目前，中国已经成为亚洲乃至世界上引人瞩目的并购市场，影响力也是与日俱增。我国并购市场已经呈现出一派活跃景象，并将掀起新一轮并购高潮。其原因包括：(1)产业结构调整和产业组织变迁推动企业战略并购；(2)股权分置改革将是并购市场活跃的催化剂；(3)全球资本充裕将成为并购市场强大的资金后盾；(4)国内股票市场的变化为并购市场活跃创造良好的外部条件；(5)后WTO时代外资以跨国并购的形式大举进入中国市场。在这些因素的共同作用下，我国的并购市场将面临一个很好的发展机遇和前景。 近些年来，全世界几乎每年都有超过万亿美元的资金用于兼并收购。这是因为，一个成功的并购活动离不开强有力的资金支持。并购融资安排对于企业并购有很大的影响，不同的融资方式、融资规模的大小、融资成本的高低、融资风险的大小以及融资渠道的开拓和畅通与否，都在相当程度上决定着并购活动的有效性，在公司发展和扩张的进程中扮演着举足轻重的角色，决定着能否取得并购的最后成功。通过兼并收购，公司将筹集的资金投入新的投资项目中，从而可以使失败的企业重新获得生机，有活力的企业持续繁荣。 正确的融资安排不仅能够帮助并购企业筹集充足的资金以实现其预定的目

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 0 导论
• 0.1 问题的提出及研究意义
• 0.1.1 兼并、收购、公司重组的基本概念
• 0.1.2 公司并购的动机
• 0.1.3 全球并购市场现状
• 0.1.4 中国企业并购市场未来趋势预测
• 0.1.5 并购融资—企业界和金融界共同关注的话题
• 0.2 国内外研究现状
• 0.2.1 关于公司融资结构的研究
• 0.2.2 关于并购融资的研究
• 0.2.3 关于反并购的研究
• 0.3 研究的重点、难点和创新之处
• 0.3.1 研究的重点和难点
• 0.3.2 论文的创新之处
• 0.3.3 后续研究
• 0.4 研究的方法和论文的结构安排
• 0.4.1 研究方法
• 0.4.2 论文的结构安排
• 1 并购融资的相关概念及理论评述
• 1.1 相关概念、范畴界定
• 1.1.1 融资、并购融资、并购再融资的内涵
• 1.1.2 并购融资与企业经营融资的对比
• 1.2 西方并购融资的理论基础—融资结构理论
• 1.2.1 古典企业融资结构理论
• 1.2.2 现代企业融资结构理论
• 1.3 西方并购融资相关理论综述
• 1.3.1 信息不对称与并购支付理论
• 1.3.2 并购融资工具与控制权收益理论
• 1.3.3 融资安排与公司治理结构
• 2 并购融资工具及决策机制研究
• 2.1 并购融资决策机制
• 2.1.1 并购融资额的确定
• 2.1.2 各种融资来源的资金成本
• 2.1.3 选择最佳的融资方式
• 2.2 并购融资工具规划
• 2.2.1 债务性融资工具
• 2.2.2 权益性融资工具
• 2.2.3 混合性融资工具
• 2.3 并购融资工具的发行
• 2.3.1 私募
• 2.3.2 公募
• 2.3.3 公募和私募的比较
• 3 并购支付与并购融资
• 3.1 并购支付方式的分类
• 3.1.1 现金收购资产
• 3.1.2 现金收购股票
• 3.1.3 股票收购资产
• 3.1.4 股票收购股票
• 3.2 并购支付方式及其特征分析
• 3.2.1 现金支付方式
• 3.2.2 股票支付方式
• 3.2.3 综合证券支付方式
• 3.2.4 其他支付方式
• 3.3 并购支付方式选择依据分析
• 3.3.1 收购公司的选择依据
• 3.3.2 目标公司的选择依据
• 3.3.3 并购融资的会计影响
• 3.3.4 并购融资的信息影响
• 3.3.5 金融系统的主导模式
• 3.4 西方并购融资及支付方式的历史演进及实证分析
• 3.4.1 并购融资与支付的历史演进
• 3.4.2 并购支付方式的实证分析
• 4 投资银行与企业并购融资关系机理
• 4.1 投资银行的含义及其业务构成
• 4.1.1 投资银行的内涵界定
• 4.1.2 投资银行的主要业务及功能
• 4.2 投资银行在企业并购中的作用
• 4.2.1 投资银行为并购企业提供的服务
• 4.2.2 投资银行为被并购企业提供的服务
• 4.3 投资银行与多元化并购融资安排
• 4.3.1 杠杆收购的融资体系
• 4.3.2 国外管理层收购融资结构安排
• 4.3.3 投资银行在杠杆收购融资中的角色
• 4.4 中国证券公司与企业并购融资现状
• 4.4.1 资本规模小，资金融通能力弱
• 4.4.2 业务单一，参与并购程度不深
• 4.4.3 金融创新能力有限
• 4.4.4 与机构投资者的关系不紧密
• 5 并购融资的金融风险研究
• 5.1 价格风险
• 5.1.1 利率风险
• 5.1.2 汇率风险
• 5.1.3 股价波动风险
• 5.2 融资不足风险
• 5.2.1 融资不足风险概述
• 5.2.2 反并购与融资不足风险
• 5.3 财务风险
• 5.4 融资工具的发行风险
• 5.4.1 等待风险
• 5.4.2 定价风险
• 5.4.3 促销风险
• 6 中国企业并购融资实证分析
• 6.1 我国并购融资工具现状
• 6.1.1 债务融资工具
• 6.1.2 权益融资工具
• 6.1.3 混合性并购融资工具
• 6.2 我国企业并购支付方式实证分析
• 6.2.1 无偿划拨
• 6.2.2 现金支付
• 6.2.3 股权支付
• 6.2.4 综合支付方式
• 6.2.5 其他支付方式
• 6.3 影响中国企业并购融资结构的金融制度因素
• 6.3.1 金融制度约束之一:相关法律法规约束
• 6.3.2 金融制度约束之二:资本市场内部结构的非均衡发展
• 6.3.3 金融制度约束之三:资本市场缺乏层次
• 6.3.4 金融制度约束之四:金融中介机构有效供给不足
• 6.4 案例分析:联想收购IBM PC的融资策略
• 6.4.1 联想并购IBM PC概况
• 6.4.2 联想并购案中的并购融资安排
• 6.4.3 联想并购融资的特点及启示
• 7 中国企业并购融资的金融创新
• 7.1 微观角度—融资工具及支付手段的创新
• 7.1.1 引入变通形式的杠杆收购融资方式
• 7.1.2 积极发展信托融资方式
• 7.1.3 通过试点，推广银团贷款
• 7.1.4 设立并购基金
• 7.1.5 引入夹层融资
• 7.2 中介机构创新
• 7.2.1 投资银行
• 7.2.2 信用评级机构
• 7.3 并购融资的制度创新
• 7.3.1 发展资本市场，拓宽并购融资渠道
• 7.3.2 大力发展可转换债券市场
• 7.3.3 制定企业并购法规、政策，创造优越的并购融资环境
• 7.3.4 发展机构投资者
• 参考文献
• 作者在读期间科研成果简介
• 致谢