干散货远期运费市场波动性及行为特征研究

论文摘要

由于国际海运需求是国际贸易的派生性需求,其发展受国际经济、政治、技术、自然等因素的影响,所以,国际干散货运输市场波动巨大,风险性较高,同样,作为航运衍生品,FFA具有航运与金融双重属性,受基本面市场的影响,其市场的价格波动也比较大,并且投资者的投资行为对其价格的影响也较大,了解FFA价格的内在波动机理与投资者行为意义重大。因此,本文深入研究干散货FFA价格收益率的波动性特征、波动溢出效应以及行为特征,可以为干散货航运市场经营者与投资者提供理论参考。本文运用定性分析与定量研究相结合、整体分析与部分研究相结合的方法,基于计量经济学理论与行为金融学理论,结合FFA价格波动变化、交易方式、影响因素等的特征,采用随机波动率模型（Stochastic Volatility, SV）、波动溢出多元随机波动率模型（Volatility Spillover Multivariate Stochastic Volatility, VS-MSV）、持续期检验、CCK模型（Chang, Cheng和Khorana）等,分别研究Panamax型船FFA市场不同持有期、不同阶段的价格收益率的平稳性、持续性、交易活跃度、与即期市场的波动溢出效应、与其他FFA市场的波动溢出效应、市场投机行为、羊群效应等波动性与行为特征。本文的研究结果表明,短期Panamax型船FFA市场的稳定性高、波动持续性低、市场交易活跃度高；上涨波动阶段的FFA市场的稳定性高、波动持续性低、市场交易活跃度高；Panamax型船FFA市场与即期市场、Capesize型船FFA之间均存在波动溢出效应；Panamax型船FFA市场存在投机行为；相对远期的Panamax型船FFA市场存在羊群效应。根据结果分析可知,通过完善FFA市场机制与功能定位、提高投资者素质、调节FFA交易的流动性等可以进一步完善FFA市场价格的波动机制。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景与意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 FFA市场与波动方面的相关研究
• 1.2.2 FFA价格分析方法论的研究
• 1.2.3 投机泡沫与羊群效应的相关研究
• 1.3 研究思路与论文结构
• 第2章 FFA市场及影响因素分析
• 2.1 FFA市场分析
• 2.1.1 FFA的产生
• 2.1.2 FFA的发展
• 2.2 干散货FFA价格影响因素分析
• 2.2.1 宏观因素
• 2.2.2 微观因素
• 2.3 小结
• 第3章 干散货FFA价格波动性研究
• 3.1 FFA市场的SV模型
• 3.1.1 SV模型描述
• 3.1.2 SV模型的性质
• 3.1.3 SV模型的特征
• 3.1.4 SV模型的参数估计
• 3.2 实证分析
• 3.2.1 数据收集及处理
• 3.2.2 收益率序列统计特征
• 3.2.3 单位根检验
• 3.2.4 SV模型参数估计
• 3.3 结果分析
• 3.4 小结
• 第4章 干散货FFA波动溢出效应分析
• 4.1 FFA市场的波动溢出性
• 4.1.1 FFA市场与即期市场的关联性
• 4.1.2 不同FFA市场之间的关联性
• 4.2 FFA市场波动溢出效应模型
• 4.2.1 MSV模型
• 4.2.2 VS-MSV模型
• 4.2.3 VS-MSV模型参数估计
• 4.2.4 波动溢出效应的判断
• 4.2.5 先验密度设置
• 4.3 FFA与即期市场波动溢出效应的验证
• 4.3.1 数据的选取与处理
• 4.3.2 数据统计特征与检验
• 4.3.3 模型参数估计
• 4.3.4 参数结果分析
• 4.4 不同FFA市场波动溢出效应的验证
• 4.4.1 数据的选取与处理
• 4.4.2 数据统计特征与检验
• 4.4.3 模型参数估计
• 4.4.4 参数结果分析
• 4.5 结果分析
• 4.6 小结
• 第5章 干散货FFA市场行为特征识别
• 5.1 FFA市场交易者的行为表现
• 5.2 FFA市场投机泡沫分析
• 5.2.1 投机泡沫检验模型
• 5.2.2 FFA市场投机泡沫的验证
• 5.2.3 结果分析
• 5.3 FFA市场羊群效应分析
• 5.3.1 FFA市场羊群行为检验模型
• 5.3.2 FFA市场羊群效应的验证
• 5.3.3 结果分析
• 5.4 小结
• 第6章 结论与展望
• 6.1 主要结论
• 6.2 进一步研究的问题
• 参考文献
• 攻读学位期间公开发表论文
• 致谢