DCF模型在非上市企业价值评估中的应用 ——以核电项目为例

论文摘要

20世纪90年代以来的经济全球化和跨国并购新浪潮,已成为世界经济不可逆转的发展趋势。并购作为企业的主要外部性成长方式,在西方国家已有100多年的历史,在我国也发展了十几年。在企业并购过程中,企业价值评估扮演着举足轻重的角色。在我国核电行业中,核电项目通常是通过专门的项目公司来实施的,其唯一目标就是建设和运营项目。随着国内核电市场的逐步开放,外资企业开始进入中国核电市场,如何更好地评估项目公司收购兼并的价值及保证国有资产不流失,适当的企业价值评估方法极为重要。本文对国际及国内的企业并购历史以及发展情况做了简单的回顾,指出企业并购的核心是项目价值评估,并对成熟的DCF模型进行了详细的研究,特别是对基于CAPM理论的DCF估值模型及参数选择问题进行了着重的解析,通过某核电企业实例进行了公司价值及权益价值的评估和分析,并对项目价值相关的影响因素进行了分析。基于CAPM理论的DCF模型可以更加公允科学地确认核电企业和权益的价值,更好地为企业并购行为提供决策依据和参考,同时为投资者提供更准确的投资价格信号,有利于中国企业并购和产业发展。本文提出的核电项目价值评估方法,对于未来中国核电行业的并购重组定价,具有重要的参考意义。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 目录
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景与意义
• 1.2 企业价值评估理论基础及方法综述
• 1.3 国内外研究文献综述
• 1.4 研究方法与内容
• 1.4.1 研究思路与方法
• 1.4.2 研究内容与框架结构
• 第二章 并购与企业价值评估
• 2.1 概述
• 2.2 经济全球化和企业并购
• 2.3 中国企业与并购
• 2.4 中国核电行业及其并购前景
• 2.5 企业价值评估在并购中的意义和作用
• 第三章 贴现现金流量模型
• 3.1 概述
• 3.2 贴现现金流量模型
• 3.2.1 股东价值模型
• 3.2.2 公司价值模型
• 3.2.3 调整性现值法（APV）模型
• 3.3 现金流量预测的原则
• 3.4 现金流量预测应注意的问题
• 3.5 贴现现金流量法建模流程
• 3.6 本章小结
• 第四章 DCF 估值模型参数选择
• 4.1 贴现率-加权平均资本成本（WACC）
• 4.1.1 资本资产定价模型
• 4.1.2 关于β的估算
• m） - R_f 的估计'>4.1.3 对R f 与E（R_m） - R_f的估计
• 4.2 未来收益的测算
• 4.2.1 自由现金流量
• 4.2.2 经营活动带来现金流量的计算
• 4.3 利用DCF 估值模型估算企业权益资本价值
• 4.4 本章小结
• 第五章 非上市核电项目公司估值实例研究
• 5.1 核电项目技术经济特性
• 5.2 项目财务模型
• 5.2.1 投资估算
• 5.2.2 投资结构
• 5.2.3 项目资金安排
• 5.2.4 经济计算期及估值期间
• 5.2.5 收入
• 5.2.6 发电成本
• 5.2.7 税费
• 5.2.8 价格浮动
• 5.3 项目估值模型
• 5.3.1 自由现金流预测
• 5.3.2 β的确定
• 5.3.3 贴现率的确定
• 5.3.4 价值计算结果及影响因素分析
• 5.4 本章小结
• 第六章 总结和展望
• 参考文献
• 致谢