流动性失衡治理问题研究 ——从金融宏观调控措施有效性角度分析

论文摘要

当金融危机风暴肆虐全球，美联储自2009年两次推出量化宽松政策，一方面扮演了拯救金融市场的骑士角色，一方面又在给全球资本市场这个蓄水池不断注水，埋下了流动性泛滥的隐患，成为全球各个市场不断调整经济策略的指针，流动性失衡的问题俨然成为了各国经济调整中主要考虑的砝码。中国作为新兴的强劲经济体，金砖四国的身份彰显了其在全球经济中越发翘楚的地位，但是身处经济发展不断探索，外围环境不断变化的历史时刻，如何应对全球流动性变化引起的中国资本市场流动性变化，解决流动性失衡问题，在流动性“过剩”或者“缺乏”两者之间找到一个平衡，是对央行和市场监管部门前瞻力、决断力的考验。本文在以马歇尔K值对现阶段流动性进行测算的情况下，得到了2008年后我国流动性由过剩到紧缩的逆转的结论。运用实证分析的方法，首先对治理总体流动性失衡的宏观政策有效性进行了实证分析，然后，以A股市场为例，收集了2002-2011年GDP、M2及能代表金融调控手段的指标，通过Var模型分析了在出现流动性失衡情况下我国采取的货币政策等宏观金融调控手段的有效性，得到了包括存款准备金率、利率、汇率等调节流动性的力度、方向、效率等方面的结论。并在此基础上分析了调控政策的在具有翘翘板效应的股市与债市之间的溢出效应，房地产市场调控对其他市场的溢出效应等，以及外围国际因素对我国流动性及制定政策的影响。最后，找到了与现阶段中国流动性状况及内外经济环境比较相似的日本90年代治理流动性的典型案例进行经验分析，在此基础上得出了我国流动性状况及失衡治理的研究结论，从宏观经济政策制定、中央银行的调节手段、金融体系建设方面及国际经济合作的角度提出了关于在流动性失衡状况下，我国如何治理失衡保证宏观金融政策有效性的建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 图表目录
• 绪论
• 0.1 研究的背景及意义
• 0.2 文献综述
• 0.3 研究的思路及方法
• 0.4 文章架构
• 0.5 研究的创新及不足
• 1. 流动性失衡影响及治理措施
• 1.1 流动性失衡的含义及衡量指标
• 1.2 流动性失衡对宏观经济的总体影响
• 1.3 流动性失衡的结构性影响
• 1.3.1 流动性失衡对 A 股市场的影响
• 1.3.2 流动性失衡对债市的影响
• 1.3.3 流动性失衡对房地产市场的影响
• 1.4 治理流动性失衡的手段及传导机制
• 1.4.1 治理流动性失衡的手段
• 1.4.2 传导机制
• 2. 治理总体流动性失衡的宏观政策有效性实证分析
• 2.1 马歇尔 K 值对现阶段流动性状况的判断
• 2.2 宏观经济下货币政策有效性实证分析
• 2.2.1 数据来源及 ADF 平稳性检验
• 2.2.2 Var 模型的选择与建立
• 2.3 宏观金融政策治理流动性失衡的有效性分析
• 2.3.1 脉冲响应函数
• 2.3.2 方差分解
• 3. 治理结构性流动性失衡的政策有效性实证分析——以 A 股市场为例
• 3.1 数据来源及 ADF 平稳性检验
• 3.2 对 A 股市场实证分析
• 3.2.1 Var 模型的选择与建立
• 3.2.2 格兰杰因果关系检验
• 3.2.3 金融政策在 A 股市场传导的有效性分析
• 3.2.3.1 脉冲响应函数
• 3.2.3.2 方差分解
• 4. 治理流动性失衡的政策有效性扩展分析
• 4.1 政策在不同市场间溢出效应分析
• 4.1.1 A 股市场与债券市场的溢出效应分析
• 4.1.2 考虑到房地产市场的政策溢出效应分析
• 4.2 外围因素对流动性及政策制定的影响
• 4.2.1 全球紧缩的流动性状态对我国流动性的影响
• 4.2.2 全球紧缩的流动性对治理流动性失衡的政策措施的影响
• 4.2.3 以美国为例，外围因素给我国治理流动性失衡带来的难度
• 4.2.3.1 外围因素：中美经济的密切联系
• 4.2.3.2 美国应对流动性失衡状况及措施
• 4.2.3.3 美国次贷危机释放流动性给中国资本市场带来的影响
• 5. 应对流动性失衡的经验借鉴及研究结论
• 5.1 日本应对流动性失衡的经验借鉴
• 5.1.1 日本流动性失衡的历史分析及与中国的相似性
• 5.1.2 日本流动性失衡对股市的影响
• 5.1.3 日本在流动性失衡问题上的经验总结
• 5.2 研究结论
• 5.2.1 流动性状况角度研究结论
• 5.2.2 流动性治理角度研究结论
• 6. 金融宏观政策调控的政策建议
• 6.1 配合财政政策、建立预警体系，提高商业银行对宏观经济政策灵敏度
• 6.2 保证央行制定政策的独立性，选好货币工具综合灵活运用金融调控政策
• 6.3 完善金融体系建设，发展债券等金融市场提高流动性吸收效率
• 6.4 深化汇率改革，控制游资，加强国际经济合作，掌握经济话语权
• 结束语
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 攻读学位期间发表论文以及参加科研情况