论文摘要
从1998年开始,中国人民银行正式取消了对商业银行的信贷规模管理,商业银行获得了充分的自主经营权,在此基础上人民银行对我国货币政策传导机制的各个环节都进行了一系列改革,在我国初步建立了以间接调控为主的货币政策传导机制。在此背景下,货币市场作为货币政策间接传导的第一个市场的地位举足轻重,再加上近几年来,货币政策对宏观经济的调控效果并不理想。2006年,中央银行采取了紧缩性货币政策,上调了法定准备金率和金融机构人民币存贷款基准利率,央行先后对放贷“超速”的商业银行各发行1000亿元的定向票据。但2006年中国的流动性仍然不断增加。2007年中国人民银行先后10次上调金融机构人民币存款准备金率共5.5个百分点,上调三个月期存款利率0.45个百分点,六个月期存款利率0.36个百分点,继续加强对商业银行的“窗口指导”和信贷政策引导。但中国的投资增速仍在高位,居民消费价格水平上涨较快,国际收支继续保持较大顺差。因此,对我国货币市场传导货币政策的有效性的研究就显得尤为重要。本文首先从理论角度分析西方的货币政策的传导机制,主要分为货币渠道和信贷渠道,然后对中国货币政策传导机制进行了回顾,主要分为三个阶段:从1984年到1993年的货币政策直接传导阶段、1994年到1997年的货币政策直接传导和间接传导并存阶段和1998年至今的货币政策以间接传导为主的阶段。接下来着重运用实证数据分析了我国货币政策在货币市场传导的效果,分别从货币市场的三个子市场上进行了分析,主要采用了单位根检验和协整检验。其结果显示我国货币市场在传导货币政策的过程中存在三个问题:一是金融机构的超额准备金过多影响了法定准备金政策的传导效果:二是货币市场的利率尚未完全市场化;三是再贴现政策已经完全失去作为货币政策的调节作用。其次,在前面分析的基础上深入分析了货币政策在货币市场传导低效的原因,本文将这些原因归为三大类,即货币市场发展不足,中央银行货币政策工具制定不完善和商业银行的改革尚未完成。最后,针对上面找出的原因提出了具体解决措施,主要有:进一步发展、规范同业拆借市场,积极发展银行间债券市场,大力推动票据市场的发展;改革存款准备金制度,逐步降低直至取消存款准备金利率;进一步发展和完善再贴现政策,发挥再贴现政策的宏观调控作用;加快国有商业银行综合改革步伐、改造和发展非国有金融机构、构造商业银行的流动性风险管理体系。
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